旗滨集团：近两年是玻璃涨价和各项业务爆发阶段

　　看好2021 年玻璃价格

　　由于供给侧改革力度执行严格，行业新增产能有限。预计2021年新增产能为3500t/d，相比2020 年的9000 多t/d 明显减少。复产产能8200t/d；冷修产能7900t/d，净增加3500t/d，产能增加2.2%；需求端，预计2021 年将迎来地产竣工大年，需求增速至少在3%以上，供需紧平衡。但由于目前光伏玻璃盈利性高，传统建筑玻璃生产厂商转产光伏背板玻璃，造成建筑玻璃减少8000t/d 以上，形成5%的供给缺口，叠加今年就地过年，地产复工节奏提前，需求有可能超预期，2021 年玻璃价格将再创新高。

　　长期来看玻璃行业格局改善，玻璃行业向水泥行业格局靠拢玻璃行业在走水泥2016 年来走过的路，先将产能控制住，然后集中度向头部企业集中。近期信义计划收购中国玻璃，收购完成后市占率从目前的13%提高到18%。旗滨集团、信义玻璃通过资本运作、优秀的管理、顺周期的扩张等一跃成为行业龙头。行业集中度CR5 由2010 年的31%到2019 年上升至43%，信义并购中国玻璃后CR5 将达到52%，前五企业信义、旗滨、南玻也都有扩张并购计划，集中度还将提高。

　　推荐旗滨集团，2021 年目标市值600 亿

　　旗滨集团2021 年PE 仅有10 倍出头，是核心资产中估值相对具有性价比的。随着光伏、电子、药用玻璃几块成长性业务相继投产，将有助于公司估值提升。到公司中长期发展规划的末年，即2024 年，市值看到800 亿。预计2020-2022 年公司净利润为20/32/46 亿元，近两年是玻璃涨价和各项业务爆发阶段，今年目标市值600 亿，考虑15 亿元可转债全部转股后目标价21.78 元。

　　风险提示

　　供给侧改革力度减弱；地产竣工不及预期；新业务进展不及预期。（中信建投）