领益智造：看好公司的垂直整合、全球扩张发展空间

　　领益智造2020 年业绩预告符合预期。领益科技主板块营业收入同比+29.57%~36.39%，各主要子公司的包括结构件、充电器、磁材业务均实现年度或季度扭亏为盈。我们坚定看好公司的垂直整合、全球扩张发展空间。维持“买入”评级。

　　2020 年业绩预告符合预期，加回汇兑损失影响略超预期。公司发布2020 年度业绩预告，预计归母净利润22.5~23.0 亿元，同比+18.78%~21.42%，扣非净利润21.0~21.5 亿元，同比+131.59%~137.10%（2019 年东方亮彩业绩补偿股份的公允价值变动9.5 亿记作非经常性损益，对扣非净利润影响较大）。由于人民币升值带来的汇兑影响，公司2020 年相比2019 年净利润减少约2.5 亿元，若不考虑汇兑影响，则实现归母净利润25.0-25.5 亿元，同比增长32.00%-34.64%。

　　公司自2020 年12 月已经开始着手外汇风险管控，包括采购部加大美元采购、商务部与客户谈判汇率补偿以及加大美元融资来控制外汇敞口等，我们预计2021 年汇兑损失相对可控。

　　领益科技：业绩稳步增长，看好垂直一体化发展。领益科技板块2020 年营业收入190-200 亿元，同比+29.57%~36.39%，利润端个位数增长，不考虑汇兑影响则利润端双位数增长，利润增速低于收入增速，主要因为疫情影响开工及各项费用支出，以及公司采取一定降价措施获得更多份额，使得H1 毛利率较低，H2 毛利率已恢复至正常水平。1）功能件，A 客户订单饱满，春节期间也料公司将采取一定加班及轮休措施来保障出货，多个项目NPI 进程中，关键物料预计同比增长双位数。2）模组，公司重点布局马达、无源器件、充电器、无线充电、散热模组、软包配件等模组产品，在A 客户端已经切入近20 种不同类型的模组次组装；其中无线充电次组装进入全系列产品，公司预计2~3 个机种可于2021年内量产，其余机种或可于2022 年中进入量产；键盘端也已获得验证通过，可以进入批量交付，整体来看2021 年模组有望贡献超过30 亿元收入。3）组装，2020 年，公司收购珠海伟创力的土地和厂房等资产，并与光弘、华勤共同设立越南子公司，持续加码整机组装业务，2021 年主要服务两大安卓客户的整机组装，手机、TWS 耳机均已实现首个机型下线，在土耳其为M 客户的手机组装有望在3 月实现出货。

　　结构件：收入稳定增长，实现年度扭亏为盈。营业收入同比+18%~22%，相比于2019 年净亏损1.9 亿元，2020 年净利润预计为1.2~1.3 亿元，其中20H1经营净利润3280 万元，20Q3 经营净利润4500 万元，推算20Q4 单季度净利润4220~5220 万元。除原有手机结构件业务稳定增长外，公司在耳机、平板电脑、笔记本等产品线亦大力发展。

　　充电器、磁材：业务协同效应体现，经营逐步向好，20Q4 实现盈利。公司充电器和磁材业务均已于20Q4 实现盈利。充电器方面，大客户项目下半年逐步进入量产期，在销售额增长的基础上各产品线良率及效率稳定提升；国内客户第四季度量产氮化镓充电器，并成功导入TV 适配器等项目。磁材板块，软磁材料供应大客户无线充电模组，硬磁材料供应汽车电机等，公司通过精益管理提升效率，实现了在第四季度产量同比第三季度大幅提升。（中信证券）