奇安信-U：市场份额持续扩大 新赛道产品进展顺利

　　投资事件

　　公司发布2020 年业绩预告，预计实现营业收入41.00 至42.50 亿元，同比增长29.99%至34.75%；实现归母净利润-3.90 至-2.80 亿元，同比减亏21.21%到43.43%；实现扣非归母净利润-6.20 至5.00 亿元，同比减亏9.88%到27.33%，业绩符合预期。

　　我们的分析与判断

　　收入增长符合预期，盈利能力有所提升。

　　公司公告2020 年度业绩预告，预计公司报告期内实现营业收入41.00 至42.50 亿元，同比增长29.99%至34.75%；实现归母净利润-3.90至-2.80 亿元，同比减亏21.21%到43.43%；实现扣非归母净利润-6.20至5.00 亿元，同比减亏9.88%到27.33%，业绩整体符合预期。从单季数据看，公司Q4 单季度实现营收22.30-23.80 亿元，同比增长29.65%-38.37% ； 实现归母净利润6.17-7.27 亿元， 同比增长28.27%-51.14%。2020 年Q4 疫情反复，大型政府、央企客户产品验收受到影响，收入确认节奏有所放缓，预计部分订单将于Q1 确认，2021 年Q1 公司营收有望实现高增长。此外，在报告期内公司坚定实施“高质量发展”战略，自研产品和服务营收占比持续提升，运营管理以毛利为导向的考核体系初见成效，运营质量稳步提升。随着公司营收规模扩大，经营效率提升，研发平台协同效应进一步显现，毛利率持续提升，费用率进一步下降，公司归母净利润亏损额较2019 年显著减少。

　　市场份额持续扩大，新赛道产品进展顺利。

　　预告指出公司主营业务收入增长，一方面是由于企业级客户市场增长强劲，市场份额进一步扩大；另一方面是由于新赛道增长速度显著。

　　在客户拓展与市场份额方面，2020 年，公司共承接各类政企客户的网络安全实战演练任务超过200 场，在金融、运营商、央企等企业级客户市场增长强劲；公司天擎产品线依靠跨平台的协同联动能力，连续斩获中国联通、中国邮政、某头部科技巨头等数十万终端大单，截至2020 年12 月25 日，天擎已守护政府、企业、金融、医疗等行业超过5000 台终端。公司从服务近40 个大型客户的实践中打磨的内生安全体系已在近百家重要客户的网络安全规划方案中落地，拓展了企业的客户群。此外，2021 年1 月4 日公告，奇安信将与腾讯安全达成战略合作伙伴关系，合作主要聚焦安全技术创新和安全产品研发，针对政企、金融、医疗、教育、交通、能源及其他信息安全需求高增长行业。此次合作通过双方技术优势互补，有望形成良好的协同效应，我们预计未来公司在企业级客户市场份额将持续扩大。在产品方面，基础架构安全产品中的零信任安全、代码安全，新IT 基础设施防护产品中的云和服务器安全、应用与数据安全，大数据智能安全检测与管控产品中的态势感知、安全攻防与检测，以及安全服务等新赛道产品增长速度突出，新兴安全业务表现抢眼。

　　网安行业景气度有望持续提升，龙头企业将继续受益。

　　据IDC 数据显示，目前中国网络安全投入占IT 投入比重为1.84%，与全球平均水平3.74%相比，渗透率仍有较高增长空间，中国网安行业市场未来五年的复合增速在20-25%区间。2021 年，在等保2.0 为核心的政策、以云大物移为代表的新技术、由被动变主动多的防御模式的多点共振下，安全需求将持续增长。随着疫情影响逐渐消散，网安行业有望重回高速增长。奇安信作为网安行业的龙头企业，在“新安全”领域具有明显优势，公司在零信任、云安全、态势感知和安全服务等新兴安全赛道均有领先布局。我们认为，在行业景气度持续提升的背景下，龙头企业将显著受益，公司业绩有望保持高增长。

　　投资建议

　　我们预计，公司2020-2022 年EPS 为-0.56/-0.31/0.02，对应市销率分别为19/14/10。目前，网络安全行业景气度较高，公司坚持高研发投入，新兴安全业务快速增长，“高质量发展”战略成果显现，盈利质量稳步提升，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　政策推进不及预期的风险；产品研发和推广不及预期的风险；商誉减值的风险；疫情反复影响下游企业预算受限的风险；行业竞争加剧的风险。（银河证券）