部署价值回归：长实vs新创建

    随着肺炎疫情常态化，旧经济产业有明显复苏迹象，两大传统港资巨企——长建（SEHK：1113）与新创建（SEHK：659）相比，那只更值得买？

    定位均为投资引擎

    长建及新创建的业务性质只有少量重迭，但整体定位却很相似，两者均为所属控股王国的投资引擎。

    长实表面上是一间地产公司，但其实近年多项收购及业务发展已逐渐偏离地产，例如飞机租赁业务，及近年收购的英国酒馆资产。由此可见，长实已被长和系定位为负责投资收购的成员。

    至于新创建，集团正落实业务转型，踏足潜力更吸引的产业，近年新世界系的多项重大业务发展及收购同样被纳入新创建，例如飞机租赁平台「Goshawk」及富通保险，可见新创建亦是系内的主力投资引擎。

    释放价值手法不同

    长实及新创建的估值一直都有折让的情况，而管理层近年亦正推进释放价值的计划，但两者的方向却有所不同。

    长实目前最主要的释放价值手段就是回购股票，最近从大股东手中收购基建资产，并提出股份回购计划，而与此同时，大股东近年亦频频增持长实股份。这些迹象均反映管理层认为现价存在低估，有望吸引市场资金流入。

    至于新创建，集团主要靠资产配置来释放价值，例如将回报及前景较中庸的资产出售，换入其他前景更明朗的资产。近几年，新创建已先后将多项非核心资产出售，包括交通业务及环境业务，最近又建议出售厦门集装箱码头股权。管理层亦明确指出有意加大现有业务的投资，包括公路、保险及现代物流等新项目，目标是支持「可持续及渐进股息政策」，有望吸引市场重估。

    新创建分派更稳健

    回顾疫市中两间公司的分派表现，长实在2020年度曾经减派，但新创建的2020年度全年及2021年度中期分派均按年持平，反映后者维持稳定分派的意欲较高。

    此外，长实靠回购来吸引市场重估的效益未必持久，新创建藉资产配置来实现经常性收益增长的长线可持续性更高。

    结语

    长实与新创建的估值均有低估迹象，而管理层亦积极于释放价值。两者相比之下，新创建或是「财息兼收」的更佳选择。