餐饮股反弹买哪只好？海底捞vs呷哺呷哺vs九毛九

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2021-07-20  文章来源：互联网  责任编辑：陈天杰

    港股近日大跌又大起，早前大跌的餐饮股亦终于止泻。7月9日，海底捞（SEHK：6862）单日涨逾一成，呷哺呷哺（SEHK：520）及九毛九（SEHK：9922）亦分别有约 5%及3%单日升幅。

    这 3只餐饮巨头自今年2月中起跌跌不休，海底捞一度跌近五成，呷哺呷哺更是跌近七成，九毛九亦有近两成跌幅。若板块真开展涨势，三只当中谁又更吃香？

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    三巨头回调原因各不同

    餐饮股的跌势由 2021年2月才开始，若说是疫情的影响，那么市场亦太后知后觉了，三巨头齐跌事实上并不单单是行业景气低迷的问题。虽然同一板块齐升齐跌十分常见，但三者深度回调实则各有原由，纯粹后来互相牵连，互相拖累而已。

    1.海底捞

    海底捞暴跌，是由于不停开新店而维持高翻枱率的神话不再。集团 2019年的翻枱率（次/天）为 4.9，2020年就跌至 4.0。

    内地餐饮市场近期受疫情影响较微，但集团今年 4、5月份的翻枱率却跌至约 3.0水平。这个翻枱率意味着门店处于微利甚或亏损状态，可能亦存在门店间互相竞争的情况，但海底捞继续开新门店，不谈翻枱率可能进一步下滑，开店衍生的成本亦十分巨大。

    海底捞成立以来，卖点都是服务质素带来的高口碑。不过近期海底捞频出负面新闻，如 2020年初的报复性涨价事件，以及年底的抄袭巴奴毛肚火锅事件，令消费者对海底捞品牌反感。而且疫情带动外卖需求，亦培养市民在家用膳的生活习惯，以服务争胜的海底捞在外卖市场就难以突围了。

    2.呷哺呷哺

    呷哺呷哺同样有翻枱率跌势不断的问题。集团 2017-2020年翻枱率分别为 3.3、2.8、2.6、2.3；拖累集团的期内盈利同比变动，分别为 +14.2%、＋10.1%、-37.7%、-99.4%。

    除了业绩疲弱，呷哺呷哺的人事纷争不断，揭示着集团的管理问题，亦打击了投资者的信心。

    4月16日，集团旗下高端品牌凑凑餐饮CEO张振纬因个人原因离职，这已引起了市场对集团管理层稳定性的质疑。到了 5月21日及6月14日又分别公告，建议罢免当时呷哺呷哺集团CEO赵怡的CEO职务及执行董事职务。6月27日，赵怡在网上发表针对呷哺呷哺对她「若干子品牌表现未达到董事会预期而被罢免行政总裁」的指控，引起国内网民关注。

    高层人士变动令集团发展加添一份不确定因素。而上述海底捞「服务高质素口碑」光环不再，但呷哺呷哺的市场定位不变独特的差异化优势，以致于虽然回调最大，反弹力却不如海底捞。

    3.九毛九

    有别于海底捞盲目开店的困境，九毛九股价不振主要是关店导致营收下降。集团的九毛九主品牌于 2020年共关闭了 55家门店，业务覆盖范围缩窄至海南和广东区域。

    九毛九品牌的营收亦因而同比倒退了 47.8%，拖累整体营收仅有 1%微增长。而九毛九品牌的翻枱率亦有下滑，由 2019年的 2.3降至 1.7。

    三者谁更值买？

现价市盈率（倍）	预测市盈率（倍）	股息率（%）	股本回报率（%）
海底捞	693.4	40.1	0	3.0
呷哺呷哺	4255.0	14.5	0.8	0.1
九毛九	308.9	62.7	0.1	4.1

    三者中，九毛九现价市盈率最低，预测市盈率却是最高，原因之一是集团去年业绩下滑情况较微，反映出集团多品牌的抗逆力亦较强。

    而上述的经营困境，海底捞及呷哺呷哺面临着结构性问题，当中海底捞情况较好，有着供应链优势，有望以高性价比重新抢占市场优势；呷哺呷哺就较有从定位上改革，管理上脱变等需要，并非短期就会有大进步。

    九毛九的品牌问题虽然亦不小，但近年集团的九毛九品牌早已不是主力，新品牌太二酸菜鱼正处于门店、同店增长双升期，而且以食物质素为招徕，在外卖市场亦可望如鱼得水。

    九毛九品牌的退场可望是为了太二带动第二增长曲线而促力。短期内海底捞股价可能仗着低估值优势而有较大涨势，中长线而言却是九毛九增长逻辑更清晰，确定性更高。

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