市值被腰斩 海底捞可买未？

    最近中概股灾拖累港股，恒指曾录得逾千点跌幅，新经济板块的增长潜力不被市场看重，内需龙头股海底捞（SEHK：6862）值博率更高？

    疫市复苏力逊色

    近日海底捞股价走势非常弱，年初至今已累跌约5成。这可归因于集团从新冠肺炎疫情中复苏的动力逊于管理层的预测。据海底捞所披露的数据，2021年上半年预期盈利水平只有约80百万元至100百万元（人民币．下同），相对去年同期的净亏损约965百万元，今期表现已由亏转盈，但与疫前2019年同期的净利润约911百万元相比，复苏进度明显落后。

    市场忧虑海底捞在短中期内无力重上疫前增长轨道，海底捞股价欠缺支持，估值溢价缩水，但市场悲观情绪浮现往往是长线投资者的入货时机。

    长线增长动力健在

    虽然海底捞从疫情复苏的表现一般，但这或可归因于疫情未完全受控，社交距离意义依然较高，大众对于海底捞的火锅堂食模式的接受程度仍未能完全回复，而且海底捞的卖点是堂食的优越用餐体验，外卖渠道的帮补作用有限。

    不过，长线来看，海底捞的核心增长动力离不开内需增长，而疫情始终会受控，随着内需持续升级及扩张，中国大众消费者对于优质餐饮服务的需求只会越来越大。在疫前四年，海底捞的收入增速一直保持在30%以上，而2018年及2019年更达50%以上水平。展望疫后，内需扩张有望为海底捞等优质品牌带来增长动力。

    标准化模式有优势

    除了归因于疫前已存在的的内需增长动力，海底捞的标准化扩张模式亦是重要贡献因素。

    海外快餐巨擎如McDonald‘s及KFC的网络覆盖度相当之高，其一重要优势并不只在于餐牌吸引力，而是标准化的扩张策略，让全球自营门店及授权门店都可以提供到水平一致的食物质素及用餐体验。

    海底捞在疫前的亮丽增长成绩便可归因于集团执行标准化扩张策略的成效卓着，成功将常见于快餐店的标准化模式融入定位休闲的火锅店，将备受市场欢迎的火锅店复制到不同地区，在2020年度，海底捞便再有544家海底捞门店新开业。

    结语

    尽管海底捞从疫情复原的力度不足，但中国内需的长线动力依然强劲，而且海底捞的标准化扩展模式成熟，长线实现增长有优势。目前市场聚焦于短期业绩不振，海底捞市值大缩水，部署更长线复苏增长的值博率吸引。