乱市下的理想收息股：港灯

    港灯电力(SEHK:2638)投资由电能实业分拆，以信托形式运作，定明要将可供分派的部分，扣除开支后作100%分派。

    港灯电力是一家纵向式电力公用事业机构，旗下香港电灯于1889年成立，为香港岛及南丫岛唯一电力供应商，业务包括发电、输电、配电及供电。

    企业分析

    港灯电力投资以信托的形式运作（故会在公司名中加上S S），而港灯信托定明了当中派息的比率，规定要将可供分派的部分，扣除开支后作100% 的分派，即是说，所赚的都要全部用作股息派送。

    在港灯过往的售电数据中可见，其售电量非常稳定，因为香港岛的电力市场其实是一个非常成熟的市场，每年都不会有太大变化，虽然在潜力方面的确欠奉，但收取股息方面却很不错。

    虽然港灯的售电没有增长，但由于港灯有成本转嫁的能力，当燃料价格上升时，就会将成本转嫁给消费者，以获得协议中合理的回报，简单来说，就是保障港灯股东稳赚。所以，港灯有稳定收入，从而产生合理的利润，并派发稳定的股息。

    港灯电力的业务只有香港部分，而香港岛及南丫岛用电都十分稳定，故能成为变数的就是成本与定价，而《管制计划协议》就会成为其中之一。

    管制计划协议

    港灯经营受到与香港政府订立的《管制计划协议》规限，计划于2019年1月开始，为期15年，准许利润相等于该年度的固定资产平均净值总额的8%。

    这个8%的准许回报率是建基于资产上，只要港灯善用借贷，就能以息差的原理，将股本回报率提高。在低息环境，假设多借$100亿，息率3%，利息成本就是$3亿，但保证回报8%，即$8亿，只要加大资产，就能创造额外的$5亿回报。利用借贷及加大资产，可提升股东回报。

    虽然新协议比旧的回报略降，对港灯回报略有影响，但这只是中期的情况（例如2年），股息都会因此而受影响，但随着港灯的不断加大投资，令「资产」增加，这就能获得更多的准许利润的金额，就能令盈利提升。

    港灯融资成本

    港灯的利息成本并不高，而准许回报则远高于这数，只要利用息差原理，加大资产就能创造回报。

    港灯在新利润协议时，亦开展了新发展计划，在新协议后的5年，将投入历来最大达到260亿的资本投资，除可推动香港成为智慧绿色城市，亦可以令港灯的盈利慢慢提高，从而令股息慢慢提高。

    投资策略

    港灯处于垄断的市场，更有成本转嫁能力，由于业务稳定，令盈利呈平稳上升的形态，而股息亦会平稳上升，故此港灯能成为一只理想的收息股。

    在质素上港灯绝对是优质的，因为无论在资产质素的角度，以及盈利保障程度，都是很理想。但港灯由于业务所限，没有发展的空间，因而没有潜力，这点投资者要注意。

    投资策略上，港灯适合收息型的投资者，但对于追求股价增值的投资者，可能就不适合。

    虽然港灯派息不差，但没有增长空间，在新利润协议后，股息将会呈「先跌后升」的状态，投资者要以长期的平均分析。

    现时股价未算好吸引，但都算合理区中上部至顶位，分注投资仍是可以的。投资者买入后可作长期收息，甚至永远持有都可。

    （本人为证券业持牌人士，未持有上述股票）