十倍股雅迪回调多月 值得吸纳的3大原因

    雅迪集团（SEHK：1585）主要于中国从事电动两轮车（即「电单车」）及相关配件的开发、生产及销售。集团股价于 2020年3月底只值 $1.75左右，在今年 2月初却高见 $24，足足升了十逾倍。

    不过自此辗转回落了近 5个月，有甚么原因令雅迪值得现价吸纳吗？

    1.内市场格局、社会发展皆利好行业龙头

    电动两辆车的市场关注度远不如四辆车，各国企业对这领域的布局亦相对有限，致使中国在在全球电动两辆车市场扮演着绝对主导的角色，全球90%以上的产销量都来自中国。

    内地市场份额有向头部靠拢的趋势，以 2016-2019年的销量计算，头 4名市场龙头合计所占份额由 27.5%升至 39.6%。其中雅迪自身的市占率就由 11.3%升至 17.5%。

    除了竞争格局良好，电动两轮车的长线市场发展就如新能源车电动车一般，受「碳中和」的环保发展利好。在中短线方面，电动两轮车需求受「新国标」换量替代的要求带动，加上外卖及电商快递成为市民生活常态，同样为电动两轮车市场提供持续的增长动力。

    2.雅迪基本面竞争力显着

    雅迪是中国国内知名度最高的电动两辆车品牌，可说是家喻户晓，相当于华为小米在手机市场的地位。而且雅迪的出海之路成果丰硕，目前产品远销全球88个国家和地区。

    而且有雅迪微信关注一键救援等售后服务，附近门店工作人看到就会前往帮助客户，这令集团品牌竞争力优于同业，自 2017年起销量超越爱玛科技登顶国内电动两轮车销量宝座起，近年仍不断拉开与竞争者的差距。

    品牌力来自更优的产品竞争力，而这又出自研发投入的成果。雅迪的研发投入自 2018年起突破 3亿元（人民币・下同），2020年更翻倍逾 6亿元，反观同业的爱玛、新日、小牛却一直都不足 1、2亿元的研发投入。

    这令雅迪能更频繁推出爆款，每年都推出高中低档的新款产品，覆盖不同的消费者，而且雅迪的高档产品价格主要集中在 3000-4000元区间，而爱玛新日则主要集中在 2000-3000元区间，在高端市场上雅迪几近乎独领风骚，有着蓝海市场优势，同时带动集团毛利率领先同业。

    3.电源、智能等方面构建护城河

    为了进一步巩固龙头地位，雅迪近年致力于出行产品智能化，冀以高端化技术优势压倒同业。集团 2020年推出「冠智1.0」系列，加入远程控制、防盗检测、GPS定位等智能化功能；今年 3月推出的 「冠智E3 2.0」0搭载了智能芯锂，可利用APP进行智能远程控车、车检、防盗检测等，同时安装了可提取的ATL锂电池，进一步提高产品质量及用户体验。

    不过智能电动两辆车的早发优势被小牛及九号 Segway Ninebot 抢占了，雅迪虽然后来居上，产品智能化不亚于两者，但亦难言遥遥领先。但集团同时抓紧锂电变革的趋势，今年就相继推出超级快充生态系统、智能无线充电、大功率轮边电机、长寿命安全锂电、超级快充锂电、锂电智能检测仪六大核心技术。

    近期更与大长江集团共同组建爱换换，瞄准智能换电这个高利润换电市场，不过 C端消费者对换电需求较低，这方面布局对集团有多大效益还未可知。

    值得一提的是，雅迪更是将目光眺望至更具科技含量的石墨烯电池，后者有寿命长、充电快、续航远、耐寒性强等优点，较锂电池更有优势。集团早于 2019年6月就推出石墨烯电池，可以跑90-120公里，高于行业60-70公里的平均水平。集团在石墨烯电池的布局有先发优势，目标是将石墨烯电池及锂电池的使用量增加至其产品的 50%。

    投资结语

    现价市盈率（倍）    预测市盈率（倍）    股息率（%）    股本回报率（%）
44.9    24.0    1.1    26.7

    雅迪过去一年升势凌厉，是戴维斯双击的效果，对比集团 2020年 89.6%的盈利增长，现时估值并不算太高。集团中长线的成长性及确定性皆不俗，过去多月回调整固，下行空间不大。投资者可考虑现价小注买入，待展开升势确认后再加注。