中升配售急升 背后有何憧憬？

    汽车经销商中升早前折让配售，反获市场追捧股价创新高，除了知名投资机构入股外，其实还有哪些憧憬？

    中升控股（SEHK:881）7月5日公布折让配股消息，不但没有令股价受压向下，反而刺激股价于当日急升逾1成高见77元的历史新高。主要由于获配售的两家公司都由内地投资管理公司高瓴担任投资经理，是次交易被视为是高瓴入股增持。

    星级基金入股

    高瓴资本是一家2005年在北京创建的投资管理公司，公司创始人张磊从2000万美元起家，据内媒测算截至去年11月管理资产总值650亿美元。高瓴投资成为市场着名金手指，主要围绕生物医疗、互联网、科技等， 有统计公司有份成为基石投资者的IPO 中8成首挂报捷。

    另外，高瓴亦会通过间接投资的方式成为一家上市公司的基石投资者或股东，最着名例子是美团(SEHK:3690) ，该公司市值已跃升至1.76万亿港元。是次折让配售对股价逆向造好，正是市场对高瓴这盏股坛明灯的信心。

    事实上，中升宣布配售大约4725万股新股，占公司扩大后股本只有约2%，因此对原先每股的摊薄效应影响轻微，而配股价每股63.3964元，较前收市价折让8.98%，幅度只略为偏高。然而真正对公司前景有更重大影响的是，集资近30亿元所得将如何使用。

    募资为支付重大收购

    中升是次集资所得拟用于一般企业用途，亦可能将部分款项用于结付收购事项的应付代价。但要留意，所说的收购事项可能是对应公司6月底时公布的、以13亿美元向怡和收购仁孚中国的交易。是次配股正好用作支付部分该笔交易。

    据兴业证券报告指，仁孚中国总部位于广州，是中国第四大奔驰（Benz）经销商，在华南及华西地区市场份额处领先地位，盈利能力稳定且具有强大稳健的现金流，仁孚中国在奔驰品牌中市场份额约为6%，目前在内地运营26家奔驰经销店，并有约10家在建门店和1个未开建的授权，新店占比约30%；售后方面，仁孚售后/新车收入比为0.128，远较中升的0.161为低，

    收购完成后，招商证券估计，中升的门店总数可达399间以上，其中奔驰门店可达89间以上 ，而公司在奔驰品牌的市场份额将达到18%（按销量计）。因此藉收购可望巩固公司在中国奔驰经销商市场的地位，提高盈利能力及回报。

    憧憬发盈喜

    汽车经销同业广汇宝信(SEHK:1293)7月7日发盈喜，预期今年上半年股东应占溢利按年将录得不少于300%增长，主要原因是由于期间内宝马及捷豹路虎等豪华汽车品牌销量强势增长。中升同样主打中高端汽车经销市场，除奔驰外，还有凌志（Lexus）、奥迪（Audi）等。

    中升7月初公告上半年新车销量达275,566辆，按年增加约40%。当中豪华品牌新车销量达161,928辆，按年增加约45%。另外，期内二手车交易量达66,735辆，按年增加约64%。中升中期业绩势有可观升幅，大有可能发盈喜，为股价加添上升动力。

    结语

    总括而言，中升藉配售引入星级基金反映权威投资者对公司前景有相信，而所获得的新资金亦有望用于支付收购作价，降低公司负债水平，并可望带动公司长远盈利增长及巩固公司龙头地位。

    公司现价市盈率25倍，而今年预测市盈率约20倍，均较历史平均约15倍为高，但考虑到今后增长可能快过原先预期，市场未来还会陆续调升公司的盈利预估，因此现水平属买入的合理水平。