首创股份：水务业绩高增长 固废业务快速增长 买入

　　水务与固废业务双双实现高增长。报告期内，公司实现营业收入192 亿元，同比增长28.96%；实现归母净利润14.7 亿元，同比增长53.42%。

　　公司城镇水务运营业务营业收入同比增长30.72%，城镇水务建造业务营业收入同比增长34.04%，水环境综合治理业务营业收入同比增长20.8%，固废处理业务营业收入同比增长31.46%。

　　水务业绩高增长。贡献来自于四个方面：水处理能力增加，水价提高，水环境业务增长，运营能力提高。

　　固废业务快速增长。公司固废平台首创环境积极应对产业政策的变化，确保存量项目享受国家补贴政策，7 个垃圾焚烧发电项目相继完成建设及并网。受益于首创环境（境内）建设工程项目结转及本期新增焚烧、清运项目投运等影响，公司固废处理收入同比增长。

　　公司发展动能充沛。公司立足传统水处理业务，不断拓展业务范围，形成了包括传统水务、再生水、固废处理、环境综合治理的全业务布局。

　　水务业务板块，以运营能力为基础，积极拓展EPC+O、EPC/PC、委托运营、技术服务等轻资产项目，并试水钢铁工业循环水领域，开辟了第二增长曲线。固废业务板块，首创环境在国内储备了共71 个项目，总投资额约人民币179 亿元，总设计规模为年处理垃圾量约1382 万吨、年拆解电器及电子设备量约为320 万件。

　　提质增效，打造世界一流的环保公司。“提质增效”是公司未来发展的关键词，ROE 是绩效考核的重点。在首创集团的全力支持下，公司将一如既往聚焦环保主业，逐步向城市水、固、气综合解决方案拓展，打造世界一流的环保公司。

　　投资建议。我们预计公司2021-2023 年的收入分别为236/278/324 亿元，同比增长23%/18%/17%；归母净利润分别为18/22/27 亿元，同比增长20%/24%/25%；动态PE 分别为13/11/8 倍。公司“十四五”期间的重点是提质增效，提升ROE，可持续发展。公司估值处于历史底部区间，价值重估的潜力较大，维持“买入”的投资评级。（首创证券）