航天彩虹：研制低成本机载武器 机弹一体协同发展 增持

    公司11 月9 日晚公告拟非公开发行A 股募资不超过9.107 亿元，用于3 个新概念无人机研制项目和2 个低成本机载武器科研及产业化项目，并补充流动资金。公司是我国无人机龙头企业，我们预计其未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张，综合考虑无人机需求景气度向好以及公司的产业地位，维持“增持”评级。

    拟非公开发行募资不超9.1 亿，发行价不低于基准日前20 日均价80%。公司11 月9 日晚公告拟非公开发行A 股，本次发行募集资金不超过9.107 亿元，用于3 个新概念无人机研制项目和2 个低成本机载武器科研及产业化项目，并补充流动资金2.732 亿元。本次发行对象为包括航天投资、国华基金和国创基金在内的不超过35 名投资者，航天投资、国华基金和国创基金为公司关联方，分别以0.5 亿元、3.5 亿元和1 亿元认购（占募集资金最大额的55%）。股票发行价不低于发行期首日前20 个交易日均价的80%。3 家关联方锁定期18 个月，其他认购对象锁定期6 个月。

    加强新型号无人机研发，综合竞争实力或进一步增强。3 个无人机项目分别为CH-4 增强型无人机科研项目、无人倾转旋翼机系统研制项目和隐身无人机系统研制项目，预计总投资额1.38/0.58/4.69 亿元，拟投入募集资金1.23/0.45/3.71亿元，计划研制周期24/24/36 个月。公司预计2022 年我国军用无人机需求22亿美元，年复合增长率15%，市场空间广阔。公司结合国家产业政策要求，积极进行无人机系统级产品技术创新、产品研制，面向国内外市场的应用需求，发展高效能无人机应用。预计未来随着新型号无人机陆续研制成功，公司无人机产品综合竞争能力有望提升。

    研制低成本机载武器，机弹一体协同发展。2 个机载武器项目分别为低成本机载武器科研项目和年产XX枚低成本机载武器产业化项目，预计总投资额0.74/0.86亿元，拟投入募集资金0.58/0.40 亿元，科研项目研制周期24 个月，产业化项目建设周期9 个月，内部收益率29.4%。低成本机载武器项目在现有成熟设备的基础上，采用半主动激光寻的导引头（可换装红外头）、装备杀爆或侵爆战斗部、固体火箭发动机，实现多种作战用途。机载武器研发及产业化项目，一方面可以直接为公司带来收入和业绩，另一方面也有利于公司实现机弹一体，提升整体武器系统的竞争力。无人机业务和机载武器业务协同发展，共同驱动公司业务扩张。

    风险因素：无人机需求不及预期、COVID-19 疫情影响供货商供货进度，非公开发行进度低于预期。

    投资建议：公司是我国无人机龙头企业，预计未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。维持公司2020/21/22 年净利润预测4.0/5.5/7.6 亿元，现价对应2020/21/22 年PE 为59/43/31 倍。综合考虑可比公司估值、公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间，维持公司“增持”评级。（中信证券）