中微公司：持续受益产业转移与国产替代机遇 买入

　　核心观点：

　　公司公告2020 年三季度报告，公司Q3 营收稳健增长。2020 年前三季度公司实现营业收入14.76 亿元，同比增21.26%，实现归母净利润2.77 亿元，同比增105.26%。其中，2020Q3 单季度公司实现营业收入4.98 亿元，同比增19.56%，实现归母净利润1.58 亿元，同比增51.02%。Q3 营收稳步增长，归母净利润呈现快速增长态势。

　　我们判断，公司营收增长主要来源于刻蚀设备业务的快速成长。公司主营业务为刻蚀和MOCVD 两种设备，从2020 半年报的情况来看，刻蚀设备业务的同比增速较高，呈现快速增长长态势，这得益于国内晶圆厂线持续扩产，公司斩获刻蚀设备订单。从今年前三季度情况来看，下游晶圆厂依然呈现持续扩产趋势，因此预估前三季度营收的主要增长来源于刻蚀设备业务的主要增长。利润方面，公司归母净利润增速较快，主要由于本期公允价值变动收益较上年同期增加幅度较大。

　　展望未来，公司有望持续受益产业转移与国产替代机遇。公司主营业务为刻蚀设备和MOCVD 设备，下游为集成电路与LED 领域，未来有望持续受益中国大陆晶圆厂建厂浪潮与LED 产业东移带来的机遇，目前公司设备产品研发进展与客户验证情况良好，未来有望迎来营收与利润的进一步成长。

　　盈利预测与评级。预计公司20-22 年收入为23.03/31.54/40.84 亿元，对应PS 分别为37.6/27.5/21.2 倍，不考虑定增影响，预计20-22 年EPS 分别为0.64/0.71/1.06 元/股，对应PE 分别为254.2/228.8/153.2倍，考虑可比公司估值，我们给予公司20 年收入42 倍PS，合理价值为180.83 元/股，给予“买入”评级。

　　风险提示：下游投资波动风险；突破不及预期风险；专利与技术风险。（广发证券）