新大正：首单并购落地 川渝区域优势进一步强化 买入

　　事件

　　公司发布2020 年三季报，期内实现营收8.9 亿元，同比增长18.6%，实现归母净利0.9 亿元，同比增加15.8%，EPS 0.84 元/股。

　　简评

　　业绩持续修复。继公司二季度单季同比增长20.9%，公司三季度单季同比增长20.0%，业绩表现平稳。前三季度公司归母净利润增速略不及营收增速的主要原因在于：1、公司在推进全国化布局当中发展增加销售人员及抗疫相关费用支出的增加，导致公司的管理费用率由去年同期的9.3%增至当期的10.6%；2、所得税费用增长30.5%至1532 万元。考虑到公司三季度并购已有落地，即将对业绩形成增厚，叠加防疫费用支出降低后强劲的内生增长，预计公司全年业绩将实现良好增长。

　　首单并购落地，川渝区域优势进一步强化。本月中公司公告称以支付现金9700 万元的方式收购四川民兴物业管理有限公司100%股权。其项目多为国企总部办公楼、商业银行、三甲医院等优质行政办公类业态项目。本次股权收购，强化了新大正在川渝及整个西南地区的深耕优势，也符合公司专注于公建物业的市场定位，进一步夯实了公司全国化拓展的根基。仅以民兴物业2020年前三季度实现的1.7 亿营收和1900 万净利润计算，将对公司全年营收和归母净利分别形成约17%和15%的增幅，有效增厚了公司的EPS，保障公司内生、外延双双稳步增长。

　　参与机场服务标准的制定，话语权提升助力持续领跑非住业态。

　　根据公司官网披露，三季度公司牵头了中国物业管理协会组织的机场物业服务团体标准的编制，我们注意到公司此前已完成了《商务楼宇物业管理服务规范》、《高校物业管理服务规范》两项地方标准的编制，在行业内标准制定话语权的不断提升，有利于公司在非住业态的全国化拓展和持续领跑。同时三季度公司与云计算龙头金蝶国际签署了战略合作协议，将进一步助力公司的数字化建设，实现降本增效。

　　维持买入评级和原目标价。我们维持2020-2022 年公司的盈利预测为1.22/1.55/1.94 元，维持买入评级和原目标价85.40 元不变。

　　风险提示：1、全国化布局不及预期：2、扩张期间费用率过高。（中信建投）