晶方科技：看好传感器封装业务下游需求多点开花 强烈推荐

　　事件：公司公布三季度财报，前三季度实现收入7.64 亿元，同比增长123.90%；归母净利润2.68 亿元，同比增长416.45%；扣非后归母净利润2.25 亿元，同比增长1025.45%。其中，Q3 收入3.09 亿元，同比增长119.54%，环比增长17.05%；归母净利润1.12 亿元，同比增长269.12%，环比增长19.15%；扣非后归母净利润0.96 亿元，同比增长395.51%，环比增长24.68%。

　　Q3 收入与归母净利润均创新高，充分享受手机多摄渗透红利：公司Q3季度收入与归母净利润再创历史新高，单季度收入破3 亿元，归母净利润破1 亿元，毛利率超过50%，净利率超过35%，经营情况全面向好。公司作为先进封装企业，深耕传感器赛道，毛利率与净利率水平均远超传统封装企业，将持续受益手机多摄渗透率提升以及5G 手机换机潮。

　　资金充裕加大投入光电产业，卡位TOF 镜头发射端优质赛道：截至3Q20末，公司自有资金10.7 亿元；随着定增项目推进，12 寸TSV 项目扩产后预计公司自有资金仍充裕，有望加码优质TOF 赛道。公司子公司晶方光电于2019 年1 月收购荷兰子公司Anteryon 73%股权，布局WLO 技术进行产业链垂直整合。2020 年3 月23 日，公司以机器设备及相关无形资产增资晶方光电4666 万元，此外，公司董事长王蔚与其他高管以货币形式增资。公司以核心技术WLO 卡位布局TOF 发射端镜头与模组赛道，TOF摄像头在手机产业链中加速渗透，公司有望再次打开估值天花板。

　　高清主摄+多摄辅摄+3D TOF，手机端光学创新仍为优质赛道：自2019年Q3 季度开始，多摄方案开始加速渗透，安卓阵营中新机后摄以三摄起步，部分搭载五摄方案。而2020 年受疫情影响，手机出货量同比大幅下降；据信通院数据，1-9 月国内手机出货量同比下降21.5%。随着10 月iPhone 12 和Mate 40 两款重磅机型发布，手机销量有望回升，光学创新升级带来的行业景气度有望得到充分体现。3D TOF 方面，安卓阵营推出后置TOF 方案超过15 款机型，荣耀V20 价位下沉至2999 元。苹果方面，前置Face ID 逐步成为新机型标配，新一代iPad Pro 以及iPhone 12 Pro 均搭载dTOF 方案。随着TOF 机型的推出、应用软件的开发以及用户习惯的培养，3D TOF 镜头有望加速于手机端渗透，产业有望迎来发展期。

　　维持“强烈推荐”评级：公司晶圆级芯片尺寸封装技术与规模领先，我们看好公司传感器封装业务下游需求多点开花，手机多摄持续渗透，TOF产业落地，预计公司2020 年-2022 年的归母净利润分别为4.02/5.44/7.77亿元，EPS 为1.25/1.69/2.42 元，对应PE 分别约为55X、41X、28X，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：全球疫情控制不及预期；产能扩张不及预期；产业整合不及预期；终端需求不及预期；TOF 产业发展不及预期。（长城证券）