蒙娜丽莎：发货订单持续放量 营收延续高增长 买入

　　事件：

　　公司10月 23 日晚发布2020 年三季报，前三季度公司实现营业收入33.36 亿元，同比增长24.66%;实现归母净利润3.79 亿元，同比增长24.68%。

　　点评：

　　Q3 营收延续高增长，业绩增速略有下滑。公司第三季度实现营收15.49亿元，同比增长44.48%；实现归母净利润1.62 亿元，同比增长17.02%。

　　疫情影响逐渐消除，公司发货订单持续放量，营收延续高增长。第三季度归母净利润增速环比略有下滑，主要系应收账款及合同履约保证金增加，坏账准备计提大幅增加。四季度随着订单现金回款，信用减值损失情况有望好转。前三季度产品综合毛利率35.26%，相较于上半年34.68%提高0.58pct，主要系瓷砖产品价格回升。

　　非流动资产增加，子公司购买土地使用权。截至第三季度，公司预付款项为2631.46 万元，比起年初的704.09 万元，增加了273.74%，其中预付采购款项增长最多。广西基地项目持续投入及购买保利商务中心2号楼物业等非流动资产的增加，导致预付款增加。同时，子公司蒙娜丽莎建陶以2382.69 万元受让位于清远市清城区源潭镇秀溪社区（源潭陶瓷工业园）的土地使用权，未来进一步提升公司产能，形成规模经济，满足公司因市场开拓带来的产能扩张需求。

　　现金流情况改善，经营规模扩大。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.42 亿元，同比减少116.58%，主要系部分贷款回笼延迟和经营规模扩大导致采购支付增加。但相较于二季度的-2.67 亿元，环比大幅改善，资金压力有所缓和，未来现金流情况有望持续向好。公2019 年全年度新签约160 家经销商，今年有望新增300 家，同时房地产战略合作伙伴正式签约超过80 家，工程端和零售端业务持续放量。

　　结合三季度数据，下调公司盈利预测，维持公司“买入”评级。预计20/21/22 年归母净利润分别为5.4/6.82/8.66 亿元，EPS 分别为1.33/1.68/2.13 元。

　　风险提示：地产竣工增速不及预期，原材料价格剧烈波动。（东北证券）