威胜信息：电网新一轮智能化改造推进 保持快速增长 买入

    事件：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收10.44 亿元，较去年全年增长18.8%，实现归母净利润2.09 亿元，较去年全年增长28.62%，实现扣非归母净利润1.94 亿元，较去年全年增长26.1%；其中，单季度看，20Q3实现营收3.73 亿元，同比增长40.28%，实现归母净利润0.72 亿元，同比增长47.47%。

    点评：1、迈过疫情影响下的低谷期，业绩快速反弹重回快速增长，三季度业绩超预期。

    20Q1 受新冠疫情复工影响，营收（YoY +4.71%）和净利润（YoY +16.49%）增速有所放缓，随着疫情影响过后，业绩快速反弹，Q2（营收 YoY+12.33%，归母净利润 YoY+21.85% ） 和Q3 （ 营收 YoY+40.28%， 归母净利润YoY+47.47%）实现加速回升。

    前三季度分产品结构来看，感知层实现收入2.37 亿元，占比22.89%；网络层实现收入7.50 亿元，占比72.22%；应用层实现收入0.51 亿元，占比4.89%。

    其中，占比最大的网络层中通信模块实现收入3.14 亿元，占比30.20%。以通信模块和通信网关为主要产品组成的网络层部分营收增速较快，是公司业绩快速增长的主要原因。

    从三大费用率来看，2020Q3 公司管理费用率1.84%（YoY -0.95pp），销售费用率5.69%（YoY +0.22pp），财务费用率-1.47%（YoY +0.10pp），总体看各项费用率基本维持持平。

    2、坚定研发投入步伐，在手合同持续新高，奠定后续增长基础。

    公司前三季度研发投入占营业收入比例8.28%，同比增加0.38 个百分点。

    截至2020 第三季度末公司拥有研发人员352 人，占公司总人数的48.55%。

    报告期内公司新增专利4 项、软著1 项，第三季度末，公司有效专利611项（其中发明专利75 项）、软著650 项。前三季度新签合同14.76 亿元，截至报告期末在手合同13.65 亿元。持续的研发投入以及新签合同产出，有效奠定了公司后续增长基础。

    3、数字新基建行业机遇期，公司作为智慧公用事业独角兽值得期待。

    建设新型基础设施，是我国立足当前、着眼未来的重大战略部署。与此同时，国家电网有限公司6 月15 日在京举行“数字新基建”重点建设任务发布会暨云签约仪式，面向社会各界发布“数字新基建”十大重点建设任务，以信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施为重点，带动上下游企业共同发展。而公司作为国内智慧公用事业独角兽，持续发力智慧电网信息化领域，同时延伸智慧水务、智慧燃气、智慧供热、智慧消防等领域，推出的产品贯穿了物联网感知层、网络层及应用层，为客户提供54+物联网应用场景的解决方案，打造56 款行业主流产品，其中感知层23 款，网络层24 款，应用层9 款，有望充分受益于智慧公用事业的新基建浪潮。

    综合建议：公司是国内智慧电网泛在物联的领航者，随着电网新一轮智能化改造的推进，有望持续保持快速增长；同时公司以智慧电网领域为基础，延伸智慧水务、智慧燃气、智慧供热、智慧消防等领域，立足成为智慧公用事业物联领域的独角兽，值得期待。我们预测公司2020-2022 年净利润分别为2.7、3.4 和4.5 亿，维持“买入”评级。

    风险提示：新技术研发及新产品开发风险、下游客户较集中有可能造成经营波动、市场竞争风险、宏观环境、疫情造成的海外业务发展不达预期等。（天风证券）