威孚高科：董事会通过限制性股票股权激励计划 买入

　　核心观点：

　　公司回购股票，拟用于股权激励。今年2 月公司发布公告，拟使用自有资金回购部分A 股股份，用于实施股权激励，回购金额上、下限分别为6 亿元、3 亿元。根据公司公告，截至9 月30 日，公司累计回购股A 股1959.6 万股，占公司总股本的1.94%，其中最高、最低成交价分别为22.89、17.95 元/股，合计支付4.00 亿元（含交易费用）。

　　董事会通过限制性股票股权激励计划。公司拟对602 人首次授予回购的1955.5 万股（占授予总量99.789%），授予价格为每股15.48 元。

　　限制性股票分3 批次解除锁定，解锁期分别为授予登记完成之日起24、36、48 个月，解除锁定比例分别为4/10、3/10、3/10。激励计划考核年度为21、22、23 年，业绩考核目标包括：21、22、23 年现金分红均不低于当年可供分配利润的50%，较19 年自营利润增长率分别不低于6%、12%、20%，绝对额分别不低于8.45、8.92、9.58 亿元，21、22、23 年加权平均净资产收益率均不低于10%。

　　公司财务状况良好，经营范围增加“从事投资活动”或打开新空间。

　　公司自有资金充沛，20 年2 季度末货币资金+应收票据+其他流动资产+交易性金融资产总达72.8 亿元，同时资产负债率仅29.6%，带息债务/全部投入资本仅1.96%，长期资本负债率仅2.7%，公司《公司章程》经营范围增加“以自有资金从事投资活动”，或打开新的增长空间。

　　投资建议：公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期，股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性，使其与股东利益更为一致。我们预计公司20-22 年EPS 分别为2.37/2.50/2.63 元/股，当前股价对应PE 分别为11.0/10.4/9.9 倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE 估值中枢，我们给予公司21 年15 倍PE，合理价值为37.44 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济增速及下游景气度低于预期；疫情影响超预期。（广发证券）