国新文化：预计四季度奥威亚仍将实现亮眼表现 买入

　　公司3Q20 实现净利润5191 万元，同增78%，主要系奥威亚的利润逐渐释放。此外，公司拟收购ICT 领域校企合作龙头华晟经世27%的股权，进军职业教育领域，进一步扩大教育版图。考虑到公司主业前景广阔，同时新业务有望与奥威亚形成一定的协同，未来业绩可期。维持公司2020-22 年EPS 预测0.52/0.72/0.83 元，维持“买入”评级。

　　三季度业绩回暖，聚焦教育业务盈利能力大幅提升。1）营收及利润：公司1-3Q实现收入4.21 亿元/-51.8%，净利润8424 万元/+583%，扣非净利润5397 万元/+33.56%。非经常性损益主要为出售化工资产带来的收益2510 万元。其中，3Q20收入达2.19 亿元/-31.1%，净利润5191 万元/+78.2%。三季度业绩大幅增长主要来自奥威亚利润释放。2）盈利能力：前三季度毛利率达47.3%/+23.7pcts，3Q20毛利率达55.9%/+25.5pcts，毛利率大幅提升主要系低毛利的化工业务逐渐被剥离。同时，前三季度净利润率亦提升18.6pcts 至20.0%。

　　奥威亚业绩快速释放，预计四季度表现依旧亮眼。1-3Q20 奥威亚收入达2.19 亿元/+5.2%，净利润达8369 万元/+144.4%，净利润率达38.3%/+21.8pcts。其中3Q20 实现收入1.31 亿元/+23.6%，净利润5959 万元/+667.3%，净利润率达45.5%/+38.1pcts。奥威亚利润大幅增加主要随上半年受疫情影响需求逐渐释放。

　　从订单情况看，前三季度奥威亚累计签署1793 份销售合同，总额达2.62 亿元。

　　预计四季度奥威亚仍将实现亮眼表现。

　　拟以2.92 亿元收购华晟经世27%股权。公司宣布拟以现金2.92 亿元收购华晟经世27%的股权，对应公司估值10.8 亿元，对应19 年PE 24.6 倍。转让方承诺华晟经世在2020/2021/2022 年税后净利润不低于7000/16000/27000 万元。股权转让完成后，国新文化将成为华晟经世第二大股东，第一大股东张勇持股35%。

　　华晟经世为细分领域校企合作龙头。华晟经世为一站式产教融合平台，专注于ICT和智能制造两大专业，为高校提供实践教学解决方案、教育技术产品、教学资源开发等产品和企业工程师驻校、国际工程教育专业认证咨询、国际教育等服务，为ICT领域校企合作龙头之一。目前合作院校500+，深度合作院校170 所（国内153 所，国外17 所），服务在校生超过55000 人。华晟经世股东包括达晨创投、新龙脉控股等知名投资机构。2019 年华晟经世实现收入3.54 亿元，净利润4397 万元。

　　长期看，教育信息化主业前景广阔，进军职业教育深化教育领域布局。1）疫情影响下，远程教学需求增加，奥威亚在疫情中提供免费直播服务，彰显社会责任同时加深对各地区的覆盖。截至6 月30 日，奥威亚已覆盖全国32 个省份、544 个区县，提供了7 万多场直播服务。未来，随着“三个课堂”和教育信息化2.0 政策的推进，教育信息化市场渗透率有望进一步提升，而奥威亚作为市场领先企业之一有望受益。2）本次收购华晟经世的交易若完成，将帮助公司切入市场广阔的职业教育赛道，扩大教育板块布局，积极发挥其作为央企国新集团旗下唯一上市教育公司的平台作用。同时，华晟经世所专注的ICT 以及智能制造领域亦有望同奥威亚的教育信息化业务在软硬件产品方面形成一定的协同。

　　风险因素：收购交易进展不及预期，保留的氟化工资产业绩下行风险、教育录播行业竞争加剧导致利润率下行、人力资源成本上涨等风险。（中信证券）