新宝股份：内销有望维持高增长 产品结构优化盈利空间 买入

    2020 年第三季度归母净利预增43%~81%，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2020Q1-Q3 实现收入同比增长33%，归母净利润8.30~9.34 亿元，同比+60%~80%，Q3 单季预计归母净利润同比+43%~81%。我们认为业绩提升主要来自三个方面，1）海外疫情反复，海外订单继续向国内集中，出口需求继续增长，公司预计2020Q1-Q3 外销收入同比+25%左右。2）内销市场线上品牌影响力继续凸显，维持较高增长，公司预计2020Q1-Q3 内销收入同比+75%左右。3）内外销收入结构调整、产品研发创新及自动化效率提升带来盈利能力改善。我们预计公司2020-2022 年EPS 为1.24、1.49、1.70 元，维持“买入”评级。

    外销拉动作用凸显，重视出口增长逻辑

    海外疫情持续反复，对于厨房及家居小家电需求有明显提升。2020 Q2 以来，公司产能恢复情况良好，且国内小家电产业链完整，有效地赢得了海外客户订单。公司业绩预告披露预计2020Q1-Q3 外销收入同比+25%左右（我们推算Q2 单季外销同比+46%左右）。我们对于公司全年出口订单表现依然维持较乐观预期。

    内销线上市场维持高增长，爆款战略带动H1 内销同比+90%左右公司线上品牌影响力提升，在流量向线上汇聚的过程中，公司逐步重视品牌力的维护和价格体系的打造，巩固摩飞等内销品牌的长期可增长性。公司业绩预告披露预计2020Q1-Q3 内销收入同比+75%左右（我们推算Q3 单季内销同比+47%左右），且天猫淘宝平台数据监测显示，2020 年1-9 月，摩飞品牌销售量与额分别同比+79.6%/+130.7%。公司小家电设计及制造能力领先，有望维持较旺盛的新品拉动力，同时我们预期公司有望持续投入，提升创新能力、产线效率，新品储备能力有望保持全行业领先地位。

    中国家电企业制造优势显现，海外订单有望保持高热度国内家电企业在夯实代工制造能力的期间，通过不断进行产线技改、自动化升级及技术研发投资，已经形成全球领先的家电产业链优势。疫情影响下，全球小家电需求增长较多，海外订单持续向国内转移，我们依然看好具备传统出口优势的代工家电企业收入与净利润增长。

    内销有望维持高增长，产品结构优化盈利空间

    我们维持公司2020-2022 年EPS 为1.24、1.49、1.70 元的预测，截至2020年10 月14 日，可比公司2020 年Wind 一致预期平均PE 为34x，国内疫情影响已明显减弱，但线上家电销售依然领先线下，公司聚焦内销线上市场，品牌爆款与渠道营销并举，稳定产品价格、绑定渠道利益，有望维持较高增速。公司产业链成本优势突出，海外需求提升、外销代工有望保持小幅增长。整体来看，公司盈利水平有望继续优化，且“爆款产品+内容营销”策略清晰，产品、渠道、营销均有优势，认可给予公司2020 年40x PE，对应目标价格49.60 元（维持前值），维持“买入”评级。

    风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。（华泰证券）