华东重机：迎来自动化/智能化设备放量新阶段 增持

    　　多元主业发展，数控机床业务带动利润端持续增长。公司业务包括集装箱装卸设备/数控机床制造、不锈钢贸易三个板块。其中，数控机床业务毛利占公司毛利润总额的78%左右，2019 年收入增速约38%，为公司利润增长核心推动力。

    　　不锈钢供应链业务，持续扩容，优化整合拟上市。2014 年，公司开始进入不锈钢贸易业务。借助无锡区位优势，钢贸业务经营规模持续高增长，2019年板块收入达120.45 亿元，毛利率0.98%。2018 年，公司对不锈钢业务板块进行了优化整合，以华商通公司旗下的“要钢网”为核心，重点发展不锈钢线上现货交易。当前，华商通已启动变更为股份有限公司，有意在境外公认的合格国际证券市场上市。

    　　集装箱装卸设备，迎来自动化/智能化设备放量新阶段。为提高服务质量和管理水平，降低运营成本，国内港口自动化建设投资逐步增长。堆场作业系统自动化是自动化码头发展的基础，其主要采用全自动高速轨道吊技术。按照我们测算，以2018 年国内港口集装箱吞吐量2.26 亿TEU 为测算基础，对应国内港口用自动化轨道吊需求约5424 台，对应市场空间近千亿元。2019年3 月份，公司与新加坡港务集团签署了28 台全自动轨道式集装箱龙头起重机订购合同，品牌优势突出。研发和生产实力突出，预期公司自动化轨道吊产品市占率将较普通轨道吊进一步提升。

    　　数控机床，5G商用新机遇，中大型机床战略持续推进。5G 商用进入加速期，预计2020 年新建5G 基站超过50 万个，散热器等精密部件加工需求高增长。

    　　公司研发了用于5G 基站散热片加工的850HII、1066HC 等系列立式加工中心，已覆盖国内主要通信设备企业的一二级配套供应商。消费电子端，5G预期带动换机潮。用于金属中框生产的高速钻攻中心预期增长。此外，公司逐步推进中大规格高精度机床发展战略，重庆新制造基地的投产将进一步实现公司机床部分关键部件和分系统的自主化，降低核心零部件的外部依赖，提升公司数控机床业务“核心部件—整机—解决方案”的综合竞争力，长期增长可期。

    　　盈利预测与估值。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.28、5.50、7.16 亿元，对应EPS 分别为0.42、0.55、0.71 元/股，对应当前股价估值为11.7、9.1、7.0 倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：不锈钢供应链业务整合发展不及预期；全自动化轨道吊销量不及预期；数控机床业务增长不及预期；本文测算均基于一定假设。（国盛证券）