造纸包装：浆价低位向上行业景气度缓慢复苏

　　摘要：

　　维持轻工“增 持”评级。文化纸、白卡纸竞争格局持续改善，废纸原料供给收紧，需求仍需宏观支持。推荐标的：恒安国际、太阳纸业、豪悦护理、百亚股份、裕同科技、中顺洁柔、山鹰纸业。

　　浆价低位向上行业景气度缓慢复苏，木浆系纸种竞争格局持续改善，规模纸企在木浆市场价格上涨趋势下成本优势明显；废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：纸企加大废纸浆进口量，外废进口禁止预期有望支撑国废价格。箱板瓦楞纸：外废进口禁止，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位，进口纸量有望加大。木浆：进口浆现货价格近期上涨，2021 年下游原纸新增产能高于全球木浆新增产能，年内木浆价格预计平稳上扬。白卡纸：价格偏高位运行，行业集中度提升，需求端具备扩充潜力盈利回暖，食品卡方面受限塑令政策利好。文化纸：铜版纸行业集中度较高、双胶纸下游需求较为稳定，党建100 周年及教辅教材刚需将支撑文化纸价格平稳。生活用纸：年内预计新增产能约200 万吨，供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，相关纸企业绩支撑相对较强。

　　本周国废黄板纸到厂价整理运行，瓦楞及箱板纸市场价格整体稳定，局部中小纸厂存窄幅商谈空间，观望心态加重。白板纸稳定运行纸厂多恢复生产，白卡纸企业利润良好，开工积极性较高库存控制良好。国废黄板纸周均价为2527 元/吨，周环比上涨1.00%，同比上涨6.44%。瓦楞及箱板纸市场涨跌两难，规模纸企倾向于挺价。瓦楞纸均价4208 元/吨，环比上涨1.20%，同比上涨3.90%；箱板纸周均价5043 元/吨，环比涨幅1.33%，同比涨幅10.73%。灰底白板纸出厂周均价5505 元/吨，较上周价格上升0.55%，同比上升26.26%。白卡纸市场成交周均价8797.14 元/吨，环比涨幅10.07%，同比上涨49.00%。

　　本周进口木浆现货市场报盘高位震荡整理，成交偏刚需，针叶浆可流通货源紧张，阔叶浆货源供应充裕。文化用纸市场行情震荡上移，下游经销商订单平平，价格震荡上移。生活用纸市场先涨后略趋稳整理，短期成本面或仍可产生一定支撑，下游消化高价或需一定时间。进口针叶浆周均价7354 元/吨，较上周上升4.64%，同比上升62.93%；进口阔叶浆周均价6014 元/吨，较上周上升6.70%，同比上升60.47%；铜版纸市场均价为7128 元/吨，环比上调13.22%，同比上调18.31%；双胶纸均价为6255 元/吨，环比上调5.20%，同比上调0.62%。生活用纸均价6802.50 元/吨，环比走高180 元/吨，涨幅2.72%。

　　风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动。（国泰君安）