纺织服装：弹性大的纱线端+景气度高的针织产业链

　　本周观点

　　从节前棉价跟随大宗产品上涨，短期主要受外棉带动，受益于美国1.9 万亿刺激计划。回顾棉纺板块基本面来看，20Q2 最差，自20 年10 月-12 月产能利用率逐步恢复，11 月下旬-12 月上旬有所下降，节前开始了新一轮爬升。我们分析，棉纺企业在利润改善下（从亏损到年前实现吨净利1000 元+）仍具备补库存意愿，目前库存仍非常低、补库存力度虽然较Q4 有所减弱，但仍在继续，后续支撑需看3-4 月春夏订单、新一年种植面积。我们建议首选弹性大的纱线端（订单周期短+棉花库存周期长）+景气度高的针织产业链（疫情受益），受益标的包括百隆东方、天虹纺织。

　　目前时点我们推荐关注3 条主线：（1）首选弹性大的纱线端（订单周期短+棉花库存周期长）+景气度高的针织产业链（疫情受益），受益标的：百隆东方、天虹纺织、申洲国际、华孚时尚；（2）电商：疫情不改电商模式中长期成长性，推荐开润股份、南极电商。（3）服装：Q1 有望受益于低基数及疫情缓解后的复苏，推荐太平鸟、比音勒芬、海澜之家、森马服饰、中国利郎。

　　行情回顾：跑赢上证综指1.84PCT

　　本周，上证综指上涨1.12%，创业板指下跌3.76%，SW 纺织服装板块上涨2.96%，跑赢上证综指1.84PCT、跑赢创业板6.72PCT。其中，SW 纺织制造下跌1.26%、SW 服装家纺上涨6.20%。目前，SW 纺织服装行业PE 为25.24。本周，电商表现最好，涨幅为6.26%，内衣表现最差，涨幅为0.07%。个股来看，天虹纺织受益棉价上涨及产能利用率恢复本周上涨29%。

　　行业表现：中国棉花价格指数较节前上涨2.23%截至2 月19 日，中国棉花328 指数为16013 元/吨，与2 月10日相比上涨350 元/吨、涨幅为2.23%。截至2 月19 日，中国进口棉价格指数（1%关税）为15653 元/吨，与2 月10 日相比上涨545元/吨、涨幅为3.61%。截至2 月18 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为15164 元/吨。整体来看，2 月19 日内外棉价差为360 元/吨、较2 月10 日内外差价缩小195 元/吨。

　　根据USDA 2020/21 年度数据，全球棉花产量环比调增127.5万包，其中根据新疆的公检和加工数据，中国棉花产量调增150 万包，印度棉花产量调减50 万包，巴基斯坦调增20 万包，澳大利亚调增10 万包。全球棉花消费量环比调增148 万包，中国消费量调增100 万包，主要由于国内纺织品需求和出口需求增加。全球棉花进口量环比调增37 万包，中国进口量调增50 万包。全球期末库存环比调减58.2 万包至9573.5 万包。

　　行业新闻

　　开云集团最新财报：Gucci 销售不及预期，BV 下半年快速复苏；Marimekko：第四季度表现强劲，2020 年销售额同比持平。

　　风险提示

　　疫情二次爆发；订货会提货不达预期；存货计提节奏不及预期；系统性风险。（华西证券）