科技行业：5G 和云计算两大投资主线情绪较低迷

　　行业近况

　　从近期披露的 4Q20 公募基金持仓数据来看，随着年末智能手机市场进入“空窗期”，且 ARVR 等创新品类尚未大规模出货的背景下，立讯、歌尔、蓝思等苹果产业链标的减持明显。随着美国大选落地，前期跌幅较大的半导体板块重获机构青睐，仓位创下历史新高，韦尔、卓胜微等芯片设计龙头及成熟工艺相关标的获增持较多。通信板块持仓连续第三个季度下滑，延续低配，主因电信及云资本开支较为平淡。展望 1Q21，我们主要看好估值相对偏低、业绩确定性较高的半导体制造板块（中芯国际-H、北方华创）与汽车电动化、智能化趋势受益标的。

　　评论

　　半导体/面板：美国大选落地带动板块仓位抬升，芯片设计龙头、成熟工艺获投资者青睐。3Q20 受中美贸易摩擦反复、科创板大规模解禁等因素影响，半导体板块表现相对疲弱，四季度随着美国大选落地，投资者预期中美贸易摩擦有望趋于缓和，叠加全球半导体板块景气向上，4Q20 公募基金半导体仓位环比提升0.46ppts 至 4.22%，韦尔、卓胜微、紫光国微、思瑞浦等业绩确定性较高的设计公司受到投资者青睐，获增持较多。沪（深）港通方面，北上资金同样增持韦尔、卓胜微、兆易、北方华创等半导体个股，南下资金则主要买入华虹半导体，反映成熟制程高景气下市场看好成熟工艺代工企业的受益机会。4Q20 面板板块仓位略有下滑，但京东方、TCL 等面板龙头仓位仍处历史相对高位，四季度全球大尺寸面板单价环比大涨 26%，我们建议持续关注价格高位下面板厂商的利润释放情况。展望一季度，我们看好 1）半导体高景气周期下，港股中芯国际、ASMPT 等估值相对较低、业绩有望兑现标的的投资机会；2）产业链进口替代需求与高强度资本开支下，北方华创等设备厂商的获益情况；3）云计算、5G 等趋势下相关芯片设计公司（澜起）的受益机会。

　　消费电子：苹果产业链减持明显，南下资金增持小米、舜宇等核心标的。4Q20基金主要减持立讯、歌尔、信维、鹏鼎、蓝思等苹果产业链相关标的，我们认为，主因：1）智能手机市场进入年末“空窗期”，缺乏显著业绩催化剂；2）AirPods2020/2021 年出货量增速放缓传闻；3）ARVR 等 AIoT 创新品类仍未大规模出货，市场观望情绪较重。沪（深）港通方面，北上资金较为看好立讯、歌尔和工业富联等苹果产业链龙头公司，南下资金则主要买入小米集团、舜宇光学和比亚迪电子等消费电子核心标的。展望 1Q21，我们看好 1）消费电子组装/零部件龙头：

　　歌尔股份、立讯精密、蓝思科技、比亚迪电子等；2）汽车电子智能化、电动化相关标的：德赛西威、华阳集团、舜宇光学科技、法拉电子、长盈精密等；3）LED 及元器件景气上行叠加需求共振：利亚德、三环集团、顺络电子等。

　　通信/安防：持仓连续第三个季度下降，统一通信、安防、物联网等细分赛道龙头获增持。4Q20 国内电信运营商和互联网厂商资本开支展望保持平淡，5G 和云计算两大投资主线情绪较低迷。我们认为在此环境下，机构主要增持两类标的：

　　1）统一通信、物联网等具备长期成长性的细分赛道龙头，如亿联网络、广和通、移远通信；2）业绩高确定性的低估值机会，如中际旭创、天孚通信。沪（深）港通方面，北上资金主要布局在旭创、星网锐捷等数通领域的低估值龙头。展望1Q21，我们看好：1）业绩高增长的细分赛道龙头，如亿联网络、移远通信；2）海外资本开支增长受益标的，如中际旭创、新易盛；3）5G 基站招标带来的投资机会，如中兴通讯。

　　估值与建议

　　我们维持覆盖公司的盈利预测及目标价不变。

　　风险

　　疫情发展超预期，宏观经济下行，中美贸易摩擦进一步发展，个股业绩不达预期。（中国国际金融股份有限公司）