电化学储能行业：装机规模持续提升 未来潜力巨大

　　锂电储能应用广泛，装机规模持续提升潜力巨大电储能一般指电能的储存和释放的循环过程，可按照存储原理的不同分为电化学储能和机械储能两类。其中，锂电储能是电化学储能的主要技术路线，具有能量密度高、综合效率高、成本下降潜力大、建设周期短等特性，装机规模持续提升，未来潜力巨大。

　　五年三千亿市场空间可期，能源革命是最大驱动力电力系统是储能的最大应用场景。能源结构转型对电网的冲击是发输配电侧储能的底层逻辑，未来5 年需求约131GWh，年均复合增速74%；多因素作用推动用电侧储能快速发展，未来5 年需求约93GWh，年均复合增速95%。叠加5G 基站及“光储充”一体化充电站等新场景应用催生的需求增量，未来5 年储能需求合计超270GWh，市场空间近3400 亿元。长期来看，预计2030 年储能需求超500GWh，市场空间近3800 亿元。

　　商业模式逐渐清晰，经济性拐点打响装机发令枪由于储能电池一般采用容量单位（如MWh）计量，而其他部件一般采用功率单位（如MW）计量，因此备电时长差异导致统一口径的成本评价较为困难。根据我们的测算，在用电侧，储能度电成本约0.51 元/kWh，在工商业/大工业场景基本具备套利空间；在输配电侧，储能里程成本约3.93 元/MW，在电力辅助服务市场基本具备盈利空间；在发电侧，当前配置储能已具备经济性，项目收益率基本已达8%的要求。强制性配套政策叠加经济性拐点，新能源侧储能装机将持续高增。

　　产业链分析：格局初显，建议关注电池与PCS环节储能电池是未来降本的核心环节，磷酸铁锂有望成为主流技术路线，头部动力电池厂商具备显著的技术与规模优势。储能变流器与光伏逆变器技术同源，头部供应商的产品及渠道优势明显，有望复制光伏逆变器格局。系统集成服务排名竞争焦灼，差异化增值服务是核心竞争要素。BMS 技术壁垒较高，算法和芯片是核心竞争要素。

　　投资建议

　　储能行业发展将带动产业链国内供应商快速成长，看好储能电池与PCS 环节投资机会，建议关注派能科技、阳光电源、固德威、宁德时代、科士达、南都电源。

　　风险提示

　　政策不达预期；新能源装机不及预期；电力市场化改革不及预期；5G 基站建设不及预期；技术进步及成本下降不及预期。（民生证券）