纺织服装：短期聚焦新经济+口罩业绩高弹性标的

　　核心观点

　　最新观点

　　1）至今A 股上市家数共84 家，其中纺织制造子板块有31 家，服装家纺子版块有53 家。中国纺织服装企业比例近年来有所提升，但总体较低，2019 年约0.2%。

　　2）A 股加快国际化进程，消费龙头为重要配置方向。目前纺织服装行业共有2 家公司（森马服饰、海澜之家）成为MSCI 成分股，均为大盘股。

　　行业收入增速缓慢，净利润增速连续三年为负；而2020 年受人民币汇率贬值、受海外疫情持续蔓延影响，纺织制造板块未来业绩不确定性增大。

　　4）受国内外疫情影响，纺织服装景气度大幅回落。服装类可选消费受疫情影响较大。2020 年，受暖冬+春节提前+疫情影响，Q2 行业景气将持续下行。

　　5）行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同，未来童装、运动服饰增速较高。纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强。

　　纺织制造企业议价能力持续提升：龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局。

　　6）智能制造+C2M+直播电商重塑纺织服装行业竞争格局，催生行业集中度提升。服装质量、生产过程环保标准不断提高，催生企业产能升级、加速中小企业出清; 二胎政策已全面放开，童装、母婴消费成服装子领域高景气赛道；中美贸易谈判持续，纺企海外产能转移缓解产品出口不确定性。

　　投资建议

　　截至2020 年6 月24 日，纺织服装行业一年滚动市盈率为30.54 倍，略高于2005 年以来的历史均值（30.10）。年初以来，口罩及MCN 概念股拉升，直播电商、C2M 战略、口罩等需求快速增长，涨幅处于申万28 个子行业中第21 位。

　　配置方面，短期聚焦新经济+口罩业绩高弹性标的，长期布局白马股。

　　我们继续推荐森马服饰（002563.SZ）、开润股份（300577.SZ）。截止2020/6/24，核心组合自年初以来累计收益为-22.36%，跑输SW 纺织服装指数16.41PCT。

　　风险提示

　　终端消费回暖不及预期的风险、库存积压的风险、汇率大幅波动的风险、棉价大幅波动的风险、部分公司解禁压力的风险等。（银河证券）