证券业：把握券商板块复苏机会 重视强大投行类头部券商

　　 市场表现

　　本周（2020.06.22-2020.06.24）基准指数涨跌：沪深300(+0.98%)、上证综指（+0.40%）、深证成指（+1.25%）、创业板指（+2.72%）。非银板块本周上涨1.00%，涨跌幅在28 个申万一级行业中排第7。子板块方面，券商上涨3.01%，保险下跌1.44%，多元金融上涨2.07%。

　　行业动态

　　深交所公开上市公司违规处分标准，护航创业板改革并试点注册制；易会满：推动刑法修订，大幅提高证券期货犯罪刑期上限；外商投资准入负面清单：取消证券公司等外资股比限制

　　核心观点

　　本周券商板块上涨3.01%，连续两周跑赢沪深300 指数，近期券商板块表现强势，系受6 月市场风险偏好改善下交投活跃、行情走牛以及创业板、新三板改革提速等因素共同影响。截至6 月24 日，6 月A 股日均成交额环比+16.05%，同比+57.38%，上半年成交额同比增速预计接近30%，券商经纪两融业务显著受益；6 月沪深300 指数、上证综指、深证成指、创业板指皆创年初以来最大月度涨幅，驱动券商自营业务反弹；6 月沪深两市IPO+增发融资额创年初以来月度最高，注册制改革下券商投行业务步入快车道，预计6 月上市券商月度经营业绩再创年度新高。

　　6 月27 日，财新周刊透出消息称证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。6 月28 日，证监会表示目前没有更多的信息需要向市场通报，发展高质量投行以推进和扩大直接融资，其具体路径目前尚在讨论中，但不会对现有行业格局造成大的冲击。我们认为，首先我国商业银行从事券商业务仍有法律障碍，其次，术业有专攻，银行信贷业务与券商股权类业务存在本质上区别，再次，监管对银行资产安全性要求较严，即使混业经营，大概率仍会以券商子公司形式经营，而券商引进银行作为股东一方面有助于提高自身资本实力，另一方面业务协同上将引入丰富的高净值客户资源。

　　券商板块行情自3 月底以来一直低位徘徊，其表现与当前证券业面临的政策、流动性环境并不相符，近期板块实现超越大盘的上涨主要是估值修复，叠加市场对券商业绩预期的调整，我们认为，在纷繁的不确定信息中找到和把握确定性才是正确投资理念，随着券商业绩持续改善的确定性逐渐明朗，板块估值将会回到合理位置。建议把握券商板块复苏机会，在个股上，重视强大投行类头部券商。

　　风险提示：新冠肺炎疫情反复、业绩不及预期（中航证券）