新能源行业：消纳空间“扩容” 国内需求有望大幅转好

    本周主要观点：

    新能源汽车：今年5 月，我国新能源汽车产销量分别为8.4 万辆和8.2 万辆，环比分别增长3.5％和12.2％。由于国内疫情控制较早且补贴退坡幅度缓和，5 月国内新能源汽车销量环比小幅回升，同比跌幅收窄。随着小鹏P7、比亚迪汉等卖点突出的新车型发布，并考虑到去年的基数效应，我们预计7 月起国内新能源汽车销量或将同比转正，拐点临近。4月国产特斯拉销量受到一定扰动，主要系价格频繁调整所致。特斯拉已确定过渡期后长续航版Model 3 价格将保持，稳定消费者预期，5 月销量再次破万，一骑绝尘。全年国产特斯拉Model 3 销量预计13-15 万辆，Model Y 进度有望超预期。欧洲新能源汽车市场受疫情冲击，在经历4月短暂的低迷之后，5 月份销量重回增长，其中德国销量7.5 万辆，同比增长92%，法国4.4 万辆，同比增长91%。欧洲新能源车市场展现出强大的韧性，主要系政策加码的大环境下，新能源车的经济性已超越燃油车。之前德国通过了1300 亿欧元的经济复苏计划，将售价在4 万欧元以内的纯电车型补贴提升了3000 欧元至9000 欧元，并将增值税率下调3个百分点。经我们测算，在德国现行的政策条件下，经济型新能源汽车在购置端的成本已经低于燃油车了。欧洲受疫情冲击较大，市场曾担心欧洲碳排放趋严的规定将延缓；欧盟此前免除BEV 增值税的提案虽尚未落地，但透露出欧盟严控碳排放的决心，汽车电动化的大趋势不会改变。大众、宝马、戴姆勒等部分车厂在4 月底到5 月初陆续恢复生产，欧洲新能源汽车销量有望逐月回升。我们建议关注动力电池龙头企业宁德时代，以及动力电池业务边际改善的亿纬锂能，以及业绩弹性大、出货海外高端供应链的中游材料企业当升科技、璞泰来、恩捷股份、新宙邦等。

    新能源发电：国网2020 年风电、光伏发电新增消纳能力合计68.5GW，其中风电29.45GW，光伏39.05GW，叠加国网经营范围以外地区的消纳空间，预计全年新增风电消纳空间37GW，光伏消纳空间47GW，第一次将风电和光伏“区分对待”，总量超出预期。在消纳已成为项目开发前置条件情况下，消纳空间“扩容”，国内需求有望大幅转好。在当前组件价格下，项目收益率可观，平价项目申报火热。我们预计全年光伏装机37-50GW，同比增22%-65%。5 月我国光伏组件出口规模为5.97GW，环比增长9.34%，同比降幅继续收窄，海外需求有所好转。我们建议继续关注竞争格局好、盈利能力强的单晶硅片龙头企业隆基股份，盈利触底、业绩有望边际改善的硅料、电池片龙头企业通威股份。国内风电行业抢装已然确认，在补贴退坡节点明确的情况下，存量核准风电项目已进入快速建设周期。行业整体估值处于低位，具有布局价值。我们建议关注风机龙头企业金风科技，风电塔筒龙头企业天顺风能，叶片龙头企业中材科技等。我们维持行业“增持”评级。

    行情回顾

    上周（0608-0612）上证综指跌0.38%，深证成指涨0.64%，中小板指涨0.98%，创业板指涨1.86%，沪深300 指数涨0.05%，锂电池指数涨0.07%，新能源汽车指数涨0.22%，光伏指数涨0.29%，风力发电指数涨0.47%。

    价格追踪

    上周锂盐市场需求持续低迷，电池级碳酸锂市场主流成交价格水平集中在4.05-4.35 万元/吨之间，均价水平稳至4.2 万元/吨。碳酸锂市场报价弱势暂稳，国内外新能源汽车政策利好刺激下，终端车市行情稍有回暖，但电池厂库存量高位，需求仍未恢复完全下，下游材料厂订单增量不多。三元材料523 市场报价在11.4 万元/吨，较上周持平；三元材料622 市场报价在13.5 万元/吨，较上周持平。磷酸铁锂市场报价在3.6 万元/吨，较上周持平，国内动力市场需求增加，部分铁锂厂开工率提升到90%，其他厂家也在为后续需求备库存。

    光伏方面，单晶用料价格创历史新低，贴近一线企业老线及二线企业成本线，现阶段硅料厂家稳价意愿都比较强烈。多晶用料价格小幅滑落，成交价落在每公斤28-30 元人民币之间，均价为每公斤29 元人民币。国内单晶硅片G1 及M6 价格分别维稳在每片2.36-2.52 元及2.52-2.61 元人民币之间 ; 而海外G1 及M6 价格分别落在每片0.307-0.316 元及0.322-0.327 元美金之间。市场上单晶硅片供应仍大于需求，预判接下来龙头大厂的价格势必下滑松动。在中国630 的影响下，短期内单晶电池片价格波动较少，本周G1 均价维持在每瓦0.79-0.8 元人民币，M6 尺寸均价小幅上调至每瓦0.8 元人民币，而海外均价维稳在每瓦0.1 元美金。

    行业动态

    中汽协：5 月新能源汽车销售8.2 万辆；

    5 月特斯拉Model3 月销过万；

    GGII：5 月动力电池装机量约3.51GWh，同比下降38%；

    特斯拉获工信部准许在国内生产磷酸铁锂电池的Model3。

    风险提示

    新能源车产销量不及预期，光伏装机需求不及预期，风电行业复苏不及预期，产业链料价格大幅波动，行业政策调整。（上海证券）