可降解行业：PLA是被忽视的好赛道 发展空间巨大

　　报告摘要：我们在2020年1月的可降解塑料行业报告《从“限塑”到“禁塑”，可降解塑料迎黄金发展期》中，较为详细的分析了可降解塑料行业的发展前景，本文将更加深入的寻找其中的投资机会。

　　“洋垃圾”交易受限促进禁塑落实。由于环境承载能力有限，2018年1月起中国将不再接受“洋垃圾”的进口，2019 年全球180多个国家决定将塑料垃圾列入进出口限制对象，促使各国考虑从根本解决塑料污染问题，2019 年初欧盟“禁塑令”顺势推出，可降解塑料的推广应运而生。2020 年初国内“禁塑令”推出，近期各省市禁塑细则推出有望逐步打开国内市场，河南重点支持PLA行业。

　　可降解塑料市场潜力巨大，PLA供应尤为紧张。2018 年中国可降解塑料的潜在空间达到679万吨，全球整体潜在空间达到2620万吨。

　　但2018年全球完全可降解塑料需求仅为36万吨，渗透率只有0.65%，中国也仅为0.62%，提升空间巨大。可降解塑料应用过程中往往需要对PBS/PBA和PLA进行共混改性，而PLA主要依赖国外厂家供应，在本就供不应求的可降解塑料市场显得尤为紧张。

　　PLA壁垒极高，丙交酯是技术瓶颈。PLA是由乳酸聚合而成，目前主要使用两步法进行生产。高纯度和高光纯的乳酸原料是PLA合成的根本。中间体丙交酯的生产是PLA合成工艺的核心，也是国内的面临的技术瓶颈，由于工艺难度较大，限制了国内PLA行业发展。

　　PLA是被忽视的好赛道，发展空间巨大。全球PLA潜在需求空间达到651万吨，中国也有170万吨的需求。而目前全球产能合计33万吨，产量约为20万吨，主要由两家外企进行供应，国内PLA企业产能均在1万吨规模左右，PLA价格从1.8万元/吨涨至目前的约3万元/吨。随着需求的逐渐释放，我们看好国内企业突破技术壁垒，打开发展空间。

　　推荐标的。金丹科技是国内乳酸行业龙头，拥有12.8 万吨的乳酸及盐产能，形成业绩安全垫；未来将进一步纵向拓展，1万吨丙交酯项目正在调试，募投新增5万吨高光纯乳酸和1万吨PLA项目有望打开新的增长空间，长期看丙交酯与PLA等进一步放量。

　　风险提示：政策落实不及预期，原材料价格大幅上涨，技术突破不及预期。（东北证券）