煤炭开采：节后复产或有推迟 煤价继续受到支撑

    每周动态观点:安监仍维持较严力度,节后复产或有推迟,煤价继续受到支撑

    本周煤炭开采III指数下跌2.9%,跑输沪深300指数3.4个百分点。煤炭市场方面,由于近期安全压力加大,煤价好于市场预期。其中,动力煤方面,本周临近春节港口交易活跃度有所下降,本周秦港5500大卡煤价较上周下跌5元/吨至585元/吨,陕西、内蒙等产地由于供给偏紧,煤价延续上涨;而焦煤市场整体保持平稳。展望后期,由于安全持续压力加大,各地陆续出台停产减产政策,预计春节后的复产也可能推迟,动力煤和焦煤价格预计均受到支撑。

    板块方面,本周统计局公布的数据显示,12月煤炭下游需求仍延续稳健增长,其中总发电量、火电发电量、生铁、粗钢和水泥产量同比增长6.2%、5.0%、8.2%、9.4%和4.3%。2019年,我们预计在宏观经济增速下行预期下煤炭下游需求增速小幅回落,而供给维持小幅增长,不过年初以来由于政策压力加大,煤价或好于我们此前预期。2018全年原煤产量35.5亿吨,同比增长5.2%。但基于2017年全国原煤34.5亿吨,我们测算产量同比增速为2.2%,与披露的增速差异可能源于基数调整。考虑到近期矿难频发、产地安监力度趋严等(本周陕西省人民政府下发通知,将开展半年的全省各类煤矿安全整治工作,而山西省煤监局也要求开展为期约2个月的煤矿安全生产集中检查工作),我们预计2019年仍有多个减量因素,综合来看,预计2019年原煤产量增速在2%左右,进口量也有望较2018年下降。整体来看,2019年煤炭供需有望维持基本平衡,煤价中枢下移但幅度不大。中长期来看,预计动力煤价格波动区间减小,多数煤炭企业由于长协比例较高及产地煤价波动较小等因素盈利有望维持高位,而煤炭企业资本开支逐步下降,经营性现金流较稳健,分红能力也将逐步体现。目前行业PB处于历史较低水平,特别是部分焦煤公司创历史新低,继续看好陕西煤业、中国神华等低估值动力煤公司,同时建议关注部分资源优势明显且估值较低的焦煤和焦炭龙头。

    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。（广发证券）