金融行业：寿险业务代理使泛华金控利润率大幅改善

    我国保险中介保费收入占比较低

    ——从国际上的经验来看,美国保险业在长期的发展中形成了以代理和经纪等中介为主,以直销为辅的营销体制。美国保险代理及经纪人除少部分自主展业外,大部分归属于专业保险中介机构。

    ——2015年,中国保险专业中介渠道、兼业代理渠道、个人代理(营销员)渠道保费收入占总保费收入的比重依次为7.0%、36.2%和38.1%。中介渠道虽然在我国寿险销售中占比较高,但专业中介渠道占比较低。

    寿险业务代理使泛华金控利润率大幅改善

    ——2017年,公司出售线下车险业务及保险经纪业务。2018年前三季度,泛华金控持续经营利润同比增长62.3%;净利润同比增长56.0%;经营利润率达到13.2%,同比上升7.0个百分点。

    ——公司目前主要客户为华夏人寿、百年人寿及天安人寿等保险公司,聚焦二、三线城市,服务中小保险公司。在人力上规模上,截至2018年9月30日,公司代理人数量达71.6万人,较上年同期增长73.1%。

    我们的观点:2018年,寿险代理人规模短期内增长较为缓慢,保险公司对代理人专业性的要求更高。对于中小保险公司来说,通过与专业中介的合作或较为经济,而保险中介行业未来发展可期。

    行业估值情况:截至2019年1月18日收盘,港股上市保险公司平均PEV为0.92倍,中资港股保险公司平均PEV仅为0.72倍。从各公司的历史PEV水平上看,内资保险公司PEV水平均处于较低水平,我们看好龙头保险公司长期投资价值,保险板块值得战略性配置。

    风险提示:1)资本市场波动;2)保费收入不达预期;3)保险行业政策变动风险;4)公司经营风险。（兴业证券）