军工行业：机载试点专业事业部成立带来发展新机遇

    事件:

    1、中航机电审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的预案》,公司拟回购公司股份1.5-3亿元,回购价格不超过9.95元/股。

    2、中航电子发布《关于回购公司股份的预案》,公司拟回购公司股份1.5-3亿元,回购价格不超过18.5元/股。

    机载系统公司下属两家上市公司同时发布股票回购计划。近一个月来,航空工业集团下属上市公司密集开展回购或增持事项。我们认为,本次机载系统公司下属两家核心上市公司中航机电、中航电子同时发布股票回购预案,体现了集团对于机电系统、航电系统整合后两家公司的发展信心,也反应出公司管理层认为目前公司股价未能充分反映公司价值,当前时点公司具有较高投资价值。根据公告,两家公司回购的股票将用于员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。2016年,中航机电通过资管计划“机电振兴1号”实现了公司总部及下属子公司核心骨干的持股,是军工企业员工持股的标杆,本次回购或为公司继续开展激励计划创造便利条件。18年2月、6月,集团两次增持下属上市公司股票,后续增持标的和行业指数均有明显超额收益,看好中航机电、中航电子等公司的后续表现。

    机载试点专业事业部成立带来发展新机遇。12月28日,航空工业机载试点专业事业部成立大会在南京举行。集团董事长谭瑞松为航空工业机载液压燃油与环控系统事业部、控制导航与制导系统事业部、座舱系统事业部三家试点事业部授牌。我们认为,事件标志着集团机载系统专业化整合迈出重要步伐,有助于消除低水平重复和无价值内耗,集合机电航电两个板块的技术优势,在机载系统领域协力拓展。事业部的成立也标志着集团在管理理念和模式带来新的突破,进而有望提升管理效率,释放机载系统产业的发展潜力。

    航空工业集团是首家入围试点的军工央企集团。根据国务院国有资产监督管理委员会出具的《关于开展国有资本投资公司试点的通知》,航空工业集团成为国有资本投资公司试点企业之一,也是第一家入围试点的军工央企集团。我们认为,国有资本投资公司的主要任务是通过开展投资融资、产业培育和资本运作等,服务国家战略、优化国有资本布局、提升产业竞争力。航空装备是国家战略新兴产业的重点方向之一,也是军民融合的典型代表,本次入选代表了国家对航空工业的重视,也为航空工业集团加速改革步伐带来新的动力。未来,航空工业集团有望再次引领军工集团资本运作的步伐。

    维持我们看好国防投入稳步增长,系统性看好航空产业链中下游龙头的观点,重点关注近期密集增持回购的航空工业集团下属标的如:中航机电、中航科工、中航电子、中航沈飞、中直股份、中航资本(非银&军工联合)、中航光电(电子&军工联合)等。

    风险提示:国防订单交付存在波动,装备研发进度不及预期。（招商证券）