社会服务：出境游整体降温 静待回暖

    行情回顾:上周(1月7日-1月13日)上证综指上涨1.55%、申万休闲服务指数上涨3.70%,上周休闲服务指数跑赢上证综指2.15个百分点,在申万28个一级行业指数涨幅排第7。年初至今上证综指上涨2.40%、申万休闲服务指数下跌0.06%,申万休闲指数跑输上证综指2.46个百分点,在申万28个一级子行业中排倒数第2。上周细分板块均上涨,其中旅游综合(4.93%)、教育服务(4.01%)、景点(2.97%)、中证体育(2.50%)、餐饮(0.16%)、酒店(0.07%)。板块的估值为中证体育20.42、景点21.79、酒店23.33、旅游综合27.82、教育服务46.87、餐饮78.81。

    重点数据追踪:1)同程艺龙发布《2019春运机票预订大数据报告》:从1月21日开始,国内航班平均票价(不含机建燃油费)开始显著上涨,上涨趋势将持续到2月1日,2月1日开始,票价将有所下降,下降趋势持续到2月5日(春节)后又开始快速反弹。相比之下,国际航班在春运期间基本没有明显的票价峰值,但平均票价总体上也有一定幅度的上涨。2)携程《2019春节长假旅游趋势预测报告》:今年春节长假预计将超过4亿人次出游,出境游人次约700万。

    行业新闻概览:(1)餐饮旅游:美国2019迪士尼乐园再涨价,涨幅最高达25%;山东3月起5景点免费开放泰山门票降为115元;泰国落地签免费政策将延长至2019年4月30日;泰国自2019年2月15日起启用电子签证。(2)酒店:酒店“卫生门”,沪7家涉事酒店仅各被罚2000元;格林豪泰遭加盟商炮轰过度授权引“内斗”。(3)体育:海南发布健康产业发展规划:到2025年运动休闲健身产业规模达400亿元。(4)教育:广州加入抢人大战,学历人才放宽5岁,应届生可直接落户;青海发现教师有偿补课,一律先停职,从严从重处理。

    上市公司重点公告:张家界(000430.SZ):由于资本市场整体环境和公司业务发展等情况发生了变化,经综合考虑,公司决定终止公开发行可转换公司债券(募资金额不超过6.1亿元)事项,并向中国证监会申请撤回公司本次公开发行可转换公司债券申请文件。三特索道(002159.SZ):董事会同意公司全资子公司崇阳三特隽水河旅游开发有限公司和崇阳三特旅业发展有限公司与控股股东全资子公司武汉当代地产开发有限公司签订《资产转让合同》,将其所持部分资产,包括温泉小镇、溪上院、沿河民宿、许家包等对应的土地使用权、项目开发权、地上建筑物和在建工程以22,753.84万元的价格转让给武汉当代地产开发有限公司。

    投资建议:受经济增速下降影响,社服行业盈利增速也下降且预期不乐观,其中:酒店行业入住率下降,预计2019年将传导至RevPAR;景区客流量下降,叠加国有景区门票下调的影响,2019年难见起色;出境游整体降温,静待回暖。据此,维持行业“中性”投资评级。在投资上,首先要关注企业经营的稳健性,其次才考虑企业成长性:1)稳健角度,关注行业受经济周期影响不大、受益于政策红利且经营稳健、财务报表健康的企业,推荐免税行业的中国国旅;2)成长角度:对于具备较好成长型的企业,可能穿越周期,我们建议跟踪并关注其风险释放带来的投资机会,包括宋城演艺、腾邦国际、新智认知。

    风险提示:1)自然灾害和安全事故风险。游客接待量是影响旅游行业的主要因素,自然灾害、重大疫情、大型活动、安全事故等因素将会对旅游行业经营业绩产生负面影响。2)行业竞争加剧的风险。旅游行业发展迅猛,吸引众多社会资本纷纷涌入,行业参与者数量的增加使得行业面临竞争不断加剧的风险。3)投资并购整合风险。行业近年来并购增加,随着并购数量的增加,投后并购整合难度增大,进入新的业务领域和团队面临团队融合的风险和企业经营的风险。（平安证券）