医药行业：政策频出 陷入草木皆兵境遇

    行业要闻

    上海药事所邀请中标企业代表参加现场“4+7”会议,提及对于非集采地区的价格联动,药事所可出函(只针对中标企业/中标产品):基于采购模式不同(不带量),预付模式不同,建议不采集4+7 集采价格。

    国家医保局、财政部印发《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》的通知,加大对欺诈骗保行为的打击力度,举报奖励坚持精神奖励与物质奖励相结合,对符合条件的举报人予以奖励,最高额度不超过10 万元。

    本周行情

    本周,申万医药生物板块下跌4.33%,沪深300 指数下跌0.99%,医药生物板块整体跑输沪深300 指数3.34%,涨跌幅在申万28 个一级行业子板块中排名末位。六个子板块中,中药板块和医药商业板块跌幅较小,分别下跌2.09%和3.58%,生物制品板块和医疗器械板块跌幅较大,分别下跌7.66%和5.12%。截止2018 年12 月18 日,申万医药生物板块剔除负值情况下,整体TTM 估值为25.04 倍,相对于剔除银行股后全部A 股的估值溢价率为51.67%。个股涨跌方面,爱朋医疗、哈药股份和通化金马涨幅居前,分别上涨33.10%、11.14%和6.67%;上海莱士、万孚生物和一心堂跌幅居前,分别下跌40.90%、12.67%和11.92%。

    投资策略

    本周,申万医药生物领域行情持续低迷,政策频出,使得处于改革深水区的医药板块陷入草木皆兵境遇。医保局、财政部发布《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》,致使一心堂、老百姓、大参林、益丰药房四大连锁药店龙头领跌,然而,规范医保基金使用并非朝夕,医保承压缓释推行由来已久,再者,保健品消费为医保滥用重灾区,四大连锁龙头可刷医保卡的保健品收入占比营收仅为0.8%-2.4%,未来业绩影响微弱,其次,相对于体制规则工整、容错成本高的品牌大连锁药店而言,中小连锁及独立药店边外运营倾向更甚,因此,有奖举报医保欺诈行为短期利空医药商业,但影响有限,长期利好模式规范的连锁药店龙头。此外,上海药事所建议基于采购及预付模式不同不采集4+7 集采价格,给予了此前市场对于带量采购大范围多品种价格联动的悲观预期以些许缓冲,我们认为,带量采购的全面铺展需要一个过渡期,给予企业放量降本的策略调整,循序渐进,届时国产仿制药价格水平将下滑至相对合理的利润区间,兼具成本及品种优势的品牌化仿制药企业将拔得头筹。投资方面,建议投资者关注顺应政策走向的各细分领域优质个股,化药板块,推荐研发实力强大,后续产品集群丰富的科伦药业(002422),拥有大量普药的工商业一体巨头上海医药(601607)以及以创新药为突围关键的CDMO 龙头凯莱英(002821);商业板块,看好区域连锁药店龙头国药一致(000028)、一心堂(002727);中药板块,建议关注具有消费品属性的云南白药(000538)、片仔癀(600436);生物制品板块,推荐生长激素领域的长春高新(000661),血制品领域的天坛生物(600161)、华兰生物(002007)以及疫苗领域的康泰生物(300601)、沃森生物(300142);服务板块,推荐长期成长性确定的优质白马爱尔眼科(300015),受益于“预防为先”理念的大健康行业龙头美年健康(002044);器械板块,看好市场增速较快、进口替代空间大且拥有丰富产品线的优质个股,如迈瑞医疗(300760)、鱼跃医疗(002223)、安图生物(603658)。

    风险提示:政策推进不达预期,企业业绩不达预期,市场大幅波动风险。（渤海证券）