煤炭开采：电厂日耗环比继续提升 港口和电厂库存明显回落

    本周市场动态:动力煤价延续弱势,焦煤、焦炭价格以稳为主

    动力煤:12月21日秦港5500大卡动力煤平仓价报588元/吨,较上周下跌21元/吨,12月19日环渤海动力煤指数报价570元/吨,较上周下跌1元/吨;产地方面,本周主产地煤价普遍下跌,其中山西、内蒙、陕西神木地区下跌2-5元/吨,其他地区中河北唐山4500大卡动力煤出厂价下跌31元/吨,安徽淮南5000大卡动力煤坑口价下跌25元/吨。本周港口动力煤煤价加速下跌,产地市场也延续弱势。近期下游需求好转,12月以来电厂日耗环比持续改善(本周六大电煤耗环比上升6.3%至73.8万吨,12月以来同比降幅也收窄为-3.5%),预计电厂日耗有望维持较高水平,而随着库存逐步去化,下游拉运积极性有望改善。供给方面,临近年底,煤矿生产以保安全为主,预计安监仍处于较严的状态,后期煤矿产量增量有限,而近期由于煤价下行发运成本倒挂,贸易商发运积极性也明显减弱。此外,根据进口煤平控的政策指引,年底之前进口煤压力也有望继续减少。整体来看,短期动力煤供需格局有望向好,目前港口和电厂库存库存已开始逐步回落(重点电厂和六大电厂存煤下降至20天和23天,华东和华南各港口库存降幅较大),预计短期煤价降幅有望放缓。

    冶金煤和焦炭:港口方面,本周京唐港主焦煤价格为1880元/吨,与上周持平。产地方面,本周产地炼焦煤价稳中有降,其中贵州水城焦精煤出厂价下跌10元/吨。而本周产地喷吹煤价稳中有降,其中阳泉喷吹煤车板价下跌15元/吨。本周焦煤喷吹煤市场整体以稳为主,局部地区略有回落。由于钢焦市场近期偏弱,下游对焦煤采购积极性减弱,但由于年末煤矿生产以保安全为主,供给端整体较紧张。此外,春节前钢厂、焦化厂有一定补库需求(特别是低硫资源),对焦煤价格形成支撑。焦炭方面,本周焦炭现货价格保持平稳,近期由于北方地区错峰生产、部分地区因空气质量转差限产,钢厂和焦化厂开工率均略有下降,不过相比去年同期开工率仍相对较高,目前钢厂和焦化厂库存可控,预计短期焦炭价格降幅也将趋缓。

    无烟煤:本周产地无烟煤价与上周持平。近期下游化工、钢铁等行业需求有所放缓,民用采购积极性也有下降,不过受年底保安全生产影响,无烟煤煤矿普遍维持低位产量,也在一定程度上支撑无烟煤价格。

    国际煤价:本周南非RB、欧洲ARA以及澳NEWC指数较上周分别上涨3%、上涨3.5%和下跌1.7%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报227美元,较上周下跌1.7%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内贵约58元/吨和便宜51元/吨。

    运销数据:本周沿海运价指数下跌3.3%,各航线涨幅在-1.5元至-0.9元之间,本周秦港吞吐量53万吨,环比上涨9.9万吨或23%,秦港锚地船舶为28艘,较上周增加4艘。12月21日秦港库存610.5万吨,较上周下跌4.8%或31万吨,广州港库存220.1万吨,较上周上涨0.9%或1.9万吨。

    每周动态观点:电厂日耗环比继续提升,港口和电厂库存明显回落

    本周煤炭开采III指数下跌3.1%,跑赢沪深300指数1.2个百分点。煤炭市场方面,本周动力煤市场延续下行,秦港5500大卡煤价下跌21元/吨至588元/吨,焦煤价格整体以稳为主,局部地区价格略有下降。后期动力煤已进入采暖需求旺季,近期电厂日耗环比持续改善,产地供给偏紧,而港口和电厂库存也在逐步回落,预计短期港口煤价降幅有望放缓;而焦煤方面,近期钢价震荡运行小幅反弹,焦炭价格也止跌企稳,焦煤因供给偏紧,价格一直较坚挺,预计后期以平稳为主。

    板块方面,本周中央经济工作会议在北京召开,会议仍延续2016年以来的核心精神之一,要求坚持以供给侧结构性改革为主线。不过由于国际国内形势变化,2019年的首要工作重点已让位于“推动制造业高质量发展”。会议也提出经济下行压力加大,要增强忧患意识,抓住主要矛盾,有针对性地加以解决,预计后期面对困境政策应对也更加灵活。目前市场对经济预期相对悲观,不过从近期11月经济数据来看,煤炭需求端仍延续相对稳健增长(其中火电、粗钢、生铁和水泥11月产量增速分别为3.9%、10.8%、9.9%和1.6%,除水泥外增速均有小幅提升),我们预计2019年煤炭下游需求增速或回落到2%左右的小幅增长。供给端,临近年底煤矿生产以保安全为主,同时安监仍较严,预计春节前煤矿产量增量有限,而综合考虑到去产能、新增产能投放等因素,预计2019年同比小幅增产约3%,进口量也有望较2018年下降。整体来看,2019年煤炭供需有望维持基本平衡,煤价中枢下移但幅度不大。中长期来看,动力煤长协比例不断提升,未来3-5年或延续535元/吨为基础按月调整价格,多数煤炭企业由于长协比例较高及产地煤价波动较小等因素盈利有望维持高位,而煤炭企业资本开支逐步下降,经营性现金流较稳健,分红能力也将逐步体现。目前行业估值仍处于低位,平均PB为1.1倍,部分龙头公司的股息率达到5%以上,继续看好陕西煤业、中国神华等低估值动力煤公司,同时建议关注部分焦煤和焦炭龙头。

    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。（广发证券）