家用电器：白电环比改善趋势明显 四季度终端销售数据亮眼

　　整体：出口高增 46%，内销持续正增长12 月冰箱产业在线数据出炉，出口高增 46%，内销持续正增长。12月当月出口销量 388 万台，同增 46%，国内疫情相比海外控制较好，下半年出口订单快速增长，尽管受原材料上涨及利率波动影响，出口数据依然持续亮丽。内销方面，12 月当月内销销量 397 万台，同增5%，冰箱内销已连续 8 月维持正增长，12 月增速小幅下滑，预计主要由于双十一对部分需求已提前分流。

　　分公司：美的内外销持续表现亮丽

　　内销方面，美的 12 月单月高增，海尔、美的全年实现正增长。海尔 12 月内销 128 万台，同增 6.7%，全年累计内销 1410 万台，同增 2.3%；美的12 月内销 72 万台，同增 10.8%，全年累计内销 685 万台，同增 11.6%；海信 12 月内销 48 万台，同增 6.7%，全年累计内销 479 万台，同比-1.9%。

　　外销方面，海信延续近 100%同比增速。海尔 12 月外销 10 万台，同增43.5%，全年累计外销 104 万台，同增 13.5%；美的 12 月外销 70 万台，同增 55.1%，全年累计外销 732 万台，同增 31.3%；海信 12 月外销 70 万台，同增 100.1%，全年累计外销 702 万台，同增 63.5%。

　　投资建议

　　在地产需求及装修需求延后释放的逻辑下，白电环比改善趋势明显，四季度终端销售数据亮眼。龙头企业具有更优秀的后端组织架构及供应链，能够更好地应对疫情、原材料涨价等挑战，把握发展机遇，叠加冰箱新能效标准生效，行业洗牌加剧，龙头份额有望进一步提升，美的四季度以来多品类份额提升，出口数据尤其亮丽，建议关注白电龙头底部复苏。推荐关注白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器。

　　风险提示

　　疫情反复风险，原材料价格持续上涨风险。（华安证券）