光伏行业：产能置换政策放宽有望助力优质玻璃产能的扩张

　　核心结论

　　事件：12 月 16 日，工信部公开征求对《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》的意见。光伏压延玻璃可不制定产能置换方案，但新建项目应委托全国性的行业组织召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平等，项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃。

　　光伏玻璃产能置换政策放开，有望缓解供应紧张格局。我们预计 20-22年全球光伏新增装机 120/155/190GW，假设容配比为 1.2，双玻渗透率达 27%/40%45%，20-22 年光伏玻璃需求可达 27580/36699/45260 吨/日。考虑到新增产能释放，以及冷修产能的影响，预计 20-22 年国内光伏玻璃有效产能将分别为 27538/35490/47667 吨/日。20 年玻璃供需较为平衡，整体来看上半年较为宽松，下半年供给偏紧。21 年玻璃供需仍保持偏紧态势，光伏玻璃产能置换限制的放宽有利于光伏玻璃企业优质产能的释放，缓解市场供应紧张格局。

　　光伏玻璃价格下降推动组件成本进一步下降，有利于光伏行业长期发展。

　　受产能制约的影响，截至 12 月中旬，3.2mm 镀膜玻璃价格基本保持在每平方米 45 元/平方米，相比 7 月初的 24 元/ 平方米，上涨幅度高达 87.5%。未来随着政策放宽，企业优质产能的逐步释放，价格将有望逐渐回落。预计在玻璃企业实现较好利润的前提下，3.2mm 镀膜玻璃价格的下降空间大约20 元/㎡，达到 25 元/平方米。考虑到 364W 组件面积大约为 1.6 ㎡，单面组件的玻璃单项成本可以下降 30 元左右，折合约 0.08 元/W，双面组件的成本下降空间更大。玻璃价格的下降将推动组件成本进一步下降，助力平价时代到来，有利于光伏行业长期发展。

　　不具有浮法玻璃产能的光玻龙头企业将更受益于置换政策放开。产能置换受限时浮法玻璃大厂可使用浮法玻璃来置换光玻产能，对于福莱特等光伏玻璃龙头企业在扩产上存在一定劣势。产能限制放开后，龙头企业无需购买置换产能来进行扩产。未来行业之争将着重在产品质量以及生产成本上，作为产品质量更为优异、成本控制能力更强的龙头企业将更具竞争力。

　　投资建议：产能置换政策放宽有望助力优质玻璃产能的扩张，推荐光伏玻璃龙头企业福莱特(601865.SH)。光伏玻璃供需格局的逐步稳定有望助力光伏平价，推荐受益于光伏行业长期快速发展的各产业链龙头企业隆基股份(601012.SH)、阳光电源(300274.SZ)、通威股份(600438.SH)、晶澳科技（002459.SZ）、爱旭股份（600732.SH）、中环股份(002129.SZ)、捷佳伟创(300724.SZ)。

　　风险提示：政策推进不达预期，光伏玻璃扩产不达预期。（西部证券）