证券行业：市场景气度提升+政策红利释放 有望双升

　　投资要点

　　事件：1月12日，券商Ⅱ（申万）上涨7.14%（沪深300+2.85%、万得全A+2.12%），市场情绪点燃，板块内涨幅前三：招商证券涨停，中信证券+9.39%，中金公司+8.23%。此外，东方财富上涨15.59%。港股方面，招商证券H+7.64%、中信证券H+8.40%、中金公司H+6.15%。

　　市场景气度高涨：进入1 月份以来，市场情绪持续火热，主要指数均创五年来新高，其中上证指数时隔五年重新站上3600 点。虽然市场整体呈现出“指数强，个股弱”、“少数大票涨，其他股票跌”的现象，两市成交活跃度不减。1 月份7 个交易日两市成交额均在万亿以上，日均1.18 万亿元，较2020 年1 月的日均6996 亿元增长68%，较2020 年12 月的日均8142 亿元增长45%。

　　公募新发持续火爆，提供流动性呵护：公募基金销售火爆延续，截至1 月11 日，（以基金成立日计）新发基金规模1179.48 亿元，同比大增199%，单只规模均值49.15 亿元，同比+49%。11 日当天，27 只基金同步发行，5 只“日光基”

　　南方阿尔法、富国价值创造、工银圆丰三年、博时汇兴回报一年持有和易方达战略新兴合计募得超过1400 亿元，其中南方阿尔法配售比11.27%，成为2021年以来配售比例最低的产品。居民理财向基金转移的趋势十分明朗，为市场提供了重要的流动性支持。

　　北上资金驰援，为行情添柴加火：1 月12 日北上资金净流入84.45 亿元，本月累计净流入284.66 亿元。每次行情的演绎或多或少都有北上资金的身影，我国宏观经济复苏态势更为确定，人民币升值提升A 股资产吸引力，外资持续流入亦可为行情持续添柴加火。

　　市场景气度提升+政策红利释放，板块估值与业绩有望双升：市场交投活跃度提升直接利好券商经纪业务，强经纪促两融，1 月以来两融余额已站上1.67 万亿，同比+59%。全面注册制呼之欲出，大投行业务崛起。政策红利的持续释放，使得板块进入新一轮成长期。头部券商的资本实力更强，综合治理更完善，将有望持续受益政策红利倾斜。

　　投资建议：板块估值/业绩与市场景气度密切正相关，目前市场交投活跃度高涨，流动性驰援下，板块行情有望持续演绎。推荐中信证券、海通证券，建议关注东方财富与中金公司。

　　风险提示：货币政策收紧，市场景气度下行。（华金证券）