今日机构强推买入 六股极度低估（3.11）

　　利源精制（002501）:增发加码轨道车辆及铝型材深加工

　　募集资金投资项目情况。公司通过全资子公司沈阳利源轨道交通装备有限公司实施本次项目。项目建在沈阳沈北新区。本项目建成后,公司具备年产客运轨道车辆1000辆(包括动车组400辆、铝合金城轨地铁400辆、不锈钢城轨地铁200辆)、铝合金货1000辆、铝型材深加工产品6万吨的生产能力,将形成公司的高端装备制造能力和进一步提升公司铝型材深加工水平。

　　公司控制权不变。本次发行4.24亿股后,公司发行在外股份合计13.76亿股。本次发行完成后,王民、张永侠夫妇持有公司2.70亿股,占比为19.66%。

　　增发进一步提升公司高端装备制造能力和铝型材深加工水平。本次募投项目的实施有利于公司抓住轨道交通制造业发展和国家支持民间投资的契机,抢占轨道交通车辆市场,同时有利于公司将首发募投项目、再融资项目进行有机衔接,使“大截面交通运输型材深加工项目”和“轨道交通车体材料深加工项目”效益最大化。

　　轨道车辆制造及铝型材深加工市场需求领域广阔。据中国城市轨道交通协会数据预测:未来我国年均需求城际动车组为1000~1500辆左右。据中国城市轨道交通协会统计,2016~2020年之间,预计我国城市轨道里程数约新增6229公里,按照城市轨道每公里配置6辆车考虑,年均需求量为7475辆左右。

　　维持公司“增持”的投资评级。公司一直致力于产业链延伸和产品结构的转型升级,并努力实现“从铝型材材料供应商到高端装备制造商转变”的战略目标。近些年,公司通过实施轨道交通车体材料深加工等项目,已经具备了生产轨道交通车辆车体和车头能力,将成为国内少数同时具备高等级列车车头、车体制造能力的企业。随着我国高速铁路和城际路网及城市轨道交通大规模建成投产,公司将极大受益。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2017年EPS分别0.51元、0.67元和0.82元,考虑到公司轨道交通车辆制造技术门槛高,发展空间大,公司目标价11.34元,对应2016年17倍PE,维持公司“增持”评级。海通证券

　　博威合金（601137）:注入集团优质光伏资产 坐拥越南成本优势

　　注入集团优质光伏资产,公司迎来新的利润增长点。根据《盈利补偿协议》,本次交易的利润承诺期间为2016年度、2017年度、2018年度,宁波康奈特在利润承诺期间各年度的净利润分别不低于1亿元、1.17亿元、1.34亿元。本次收购完成后,公司在盈利能力方面将得到较大的提升,抗风险能力将进一步增强。

　　康奈特全球化布局,坐拥越南成本优势。受经济发展阶段差异的影响,与中国大陆相比越南博威尔特所处地区工人平均工资水平及电费等能源价格较低,有利于降低产品生产成本;在税收成本方面,越南政府为了吸引外资推出了多项税收优惠政策,越南博威尔特从2015年开始享受企业所得税“两免四减半”、免增值税、关税的税收优惠政策。总体来看,越南生产基地的投产使标的公司较中国大陆同行业企业具有一定的成本优势。

　　美国引领全球光伏行业强势复苏。对比历史,2013年光伏新周期复苏具有几个新的特点:1、由“小国驱动、单一主体”转向“大国主导,多轮驱动”。2、成本大幅下降,清洁无污染、分布式等比较优势得以放大,容易催生更多的政策扶持,而更低的补贴水平有利于政策的延续;3、终端逐步进入用户侧平价,行业逐步摆脱政策依赖而独立发展,分布式的消费属性将驱动行业长期稳定繁荣。据GTMResearch预估,2015年全球光伏新增装机容量将增至59GW,2020年全球光伏新增装机容量将达到139GW,未来5年复合增长率为18.70%。

　　盈利预测与估值。假设公司2016年一季度完成并购,宁波康奈特全年并表的情况下,我们预计公司2015-2017年EPS为0.33元、0.62元、0.85元。根据我们的预测,公司2016年铜合金加工业务将贡献9400万净利润,我们选取海亮股份以及楚江新材作为可比公司,取其平均值45倍作为铜加工业务的估值,对应的合理市值为42.3亿。另一方面,假设收购完成后2016年宁波康奈特全年并表,那么2016年光伏业务将为公司贡献1亿的净利润。我们选取协鑫集成、拓日新能作为公司光伏业务的可比公司。由于宁波康奈特的生产地在越南,不受美国双反调查的影响,因此我们认为宁波康奈特跟国内的光伏厂商相比具有较大的竞争优势,可以给予20%的估值溢价,对应宁波康奈特的合理市值为51亿元。对应增发完成后3.13亿的总股本,合理的目标价为29.8元。考虑到公司光伏业务未来的成长性,上调公司投资评级至“买入”。海通证券