下周最具爆发力六牛股(3.5)(3)

　　宇通客车(600066)春节扰动导致销量下降，实际需求良好

　　宇通客车(600066)

　　事件:

　　公司公布 2016 年 2 月份产销数据快报，2 月当月共销售客车 1578 辆，同比下降 49.4%，其中大型客车销售362 辆，同比下降 71.9%，中型客车销售 761 辆，同比下降 45.3%，轻型客车销售 455 辆，同比增长 3.4%；1-2 月累计销售客车 9096 辆，同比增长 20.5%， 其中大型客车 3140 辆，同比增长 5.8%，中型客车 4465 辆，同比增长 28.2%，轻型客车 1491 辆，同比增长 35.9%。

　　点评:

　　公司 2 月销量同比下降 49.4%，主要是因为受春节扰动因素影响，前两个月累计来看需求较好。春节前的 2-3 个月是客车行业的需求旺季，而春节之后则进入全年销量最低谷。由于今年春节在 2 月 7 日，因此 2 月份几乎全月均处于销售淡季。 通常我们将 1-2 月累计来看能够消除大部分春节因素的影响， 1-2 月公司客车销量同比增长 20.5%，大中轻型客车均同比较快增长，表明公司客车的实际需求保持良好。

　　1 季度受地补影响新能源销量略弱，预计 2 季度补贴政策出台后需求将快速回升，维持 2016 年销量超2.5 万辆，渗透率超 35%的判断。我们预计公司 2 月份新能源客车销量 100 辆左右，主要是受大部分地方补贴政策尚未出台的影响，预计随着地补政策陆续落地以及国家鼓励政策的不断出台， 2 季度需求将快速回升，维持公司 2016 年新能源客车销量将超过 2.5 万辆，渗透率超过 35%的判断。

　　盈利预测及投资建议：我们预测公司 2015-2017 年的营业收入分别为 305.2 亿元、324.9 亿元和 346.5亿元，归母净利润分别为 33.9 亿元、40.3 亿元和 43.9 亿元，增速分别为 29.7%、18.9%和 8.9%，对应的 EPS 分别为 1.53 元、1.82 元和 1.98 元，维持“买入”评级。

　　风险提示： 宏观经济下行导致公路客运企业减少新增和更新需求；地方政府财政紧张减少公交客车采购；新能源客车推广不及预期；新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响。（中泰证券　曾朵红）

　　正邦科技(002157)定增扩建养殖产能、提升技术服务，养殖弹性标的

　　正邦科技(002157)

　　事件：正邦科技公布2016 年非公开发行方案，公司拟向合格投资者发行不超过1.66 亿股、募集不超过23.56 亿元，用于建设养殖技术服务站、发展生猪养殖以及偿还银行贷款，其中发行价格不低于14.16元/股，锁定期为1 年。日前公司公布2015 年业绩快报，全年实现营业收入168.01 亿元，同比下降0.96%，实现归属于母公司股东净利润3.16 亿元，同比增长227.76%。公司股票将于3 月3 日起复牌。

　　公司新建84.8 万头规模商品猪场，将继续扩张养殖体量。同时公司通过技术服务项目保证饲料业务稳步增长，并还款以节省财务费用：（1）公司拟投入5.8 亿元建设养殖技术服务站项目，未来将建设 100 个养殖技术服务站（其中旗舰站20 个，大型站30 个，小型站50 个）和1 个人才培训中心。本项目将构建集专业检测、技术服务、产品销售、信息交流和人员培训为一体的养殖技术服务体系，从而将增强客户粘性并提供年均约4000 万的业绩增量；（2）公司拟将募集资金中10.75 亿元用于生猪养殖项目，通过5 个子项目建设商品猪总出栏规模达84.8 万头的自繁自养场，将为公司出栏量增长提供保证；（3）公司拟将募集资金中的7 亿元用于偿还部分银行贷款，未来将节省财务费用。

　　2015 年四季度主业盈利1 亿元符合预期，全年实现3.16 亿元业绩。公司四季度营业利润增加1 亿元，预计出栏大猪约25 万头，头均盈利大致为250-300 元，贡献业绩0.6-0.75 亿元。而四季度仔猪与饲料业务大致各贡献2000 万元业绩。公司下半年养殖完全成本稳定在13.5-14 元/公斤，经营改善效果持续显现。全年来看，主业实现2.5 亿元业绩，非经常性收入也贡献1 个亿业绩。

　　2016 年生猪养猪行业迎来景气高位，公司将确定性实现8 亿元以上盈利水平。在能繁母猪存栏与粮价均持续下行的基础上，2016 年行业将维持高景气，猪价平均17-18 元/公斤、盈利400 元/头以上。按160万出栏量测算，公司商品猪业务将贡献净利润6 亿以上。同时饲料业务也将在行业景气上行、产品结构改善、经营效率提升的带动下，体量扩张10-15%且毛利率继续提升0.1-0.2 个百分点，实现7000 万以上利润可期。加之正邦生化盈利贡献5000 万以上的稳定利润，以及兽药业务2000-3000 万的利润，公司2016年全年有望实现8 亿以上业绩。

　　年后猪价在消费下滑、粮价下行的情况下，超预期维持在18 元/公斤附近高位，前期母猪产能去化效果持续显现。综合2015 年7-12 月份仔猪出生大幅下滑，以及2015 年1-5 月份能繁母猪高速淘汰（环比在1.2%-2.3%，且多数是行情低迷与政府环保导致的提前淘汰），预计2016 年3 月猪价将开启新一轮上涨征程，三季度达到22 元/公斤高点。当前是配置养殖股的时机，正邦拥有业绩与股价双重弹性，建议积极配置。

　　长期看，公司在金融、互联网方面的布局，有望通过信贷、信息化等附加模块不断完善服务体系，在畜禽链与大种植板块最终实现综合性的农业服务商，平抑养殖周期、实现稳定盈利。

　　我们预计正邦科技2016-2017 年实现归属于母公司净利润8.81 亿元、7.05 亿元，同比增长183.34%、-19.96%，2016-2017 年对应EPS 分别为1.38、1.11 元。以2016 年19XPE，给予公司目标价26.2 元，维持“增持”评级。(中泰证券　陈奇　谢刚）