下周最具爆发力六牛股(8.8)

　　江南水务(601199)转折序幕开启，迎来价值重估

　　江南水务是地方性水务集团，主营为江阴市自来水制造、销售服务和市政工程业务，目前投运供水能力106 万吨/日。公司现有水务资产和工程业务盈利能力突出，已保证未来三年业绩25%增速，奠定股价安全边际；在国企改革浪潮和PPP 大趋势之下，公司积极谋变，我们预计公司外延扩张以及竞标PPP 项目或有突破，现金使用效率的提高带来额外业绩弹性，迎来业绩估值双击。

　　现有资产盈利能力突出，奠定股价安全边际：1）水务资产盈利能力突出，每年贡献稳定现金流，水价存10-15%提价空间。2）工程业务快速增长：受益于管道工程增加以及水厂改造和新建水厂工程业务增长，贡献增量收入。

　　水务资产提供稳定现金流，水价将迎来调价时点：供水业务毛利率55%左右，漏损率、能耗等指标均好于行业平均。此外，江阴市供水价格较低，低于周边地市的价格20%左右，且还未推行阶梯水价；我们预计下半年公司下属水厂或迎来水价提升契机，预计上调幅度10-15%左右。

　　工程业务增长较快：受益市政管道工程、城市小区二次加压改造等建设，以及存量水厂改造和绮山应急备用水源工程项目（9 亿），公司工程业务收入增长较快，贡献增量收入。

　　仅考虑公司目前存量水务资产和工程业务收入，我们预计公司15-17 年即可实现收入9.1、11.4、14.1亿收入，三年复合增速24.7%。目前公司在手现金11 亿，扣除现金后公司实际市值仅46 亿，奠定股价极高安全边际。

　　改革红利释放，现金利用效率提高带来较大业绩弹性，开启价值重估空间。在国企改革浪潮和PPP 大趋势之下，公司积极谋变，我们预计公司外延扩张以及竞标PPP 项目或有突破，现金使用效率的提高带来极大业绩弹性：

　　国资委态度更为开明和积极：国企改革背景下，上层领导做大做强国企意愿强；国资委态度的转变是公司经营层面突破的基础。

　　管理层持股，国企机制理顺：6 月25 日，包括董事长在内的高管层以35.6 元/股在二级市场增持公司66.57 万股，耗资2400 万元。我们强调此次增持是管理层主动性行为（非证监会行政强制），且是公司上市以来首次在二级市场的增持行为，值得高度重视。

　　开启价值重估之路：1）存量供水资产和工程业务已保证未来三年25%复合增速。15 年上半年，得益于工程业务的迅猛增长，公司利润同比增加50-70%。2）现金使用效率提高带来增量利润贡献，迎来业绩估值双击。公司目前在手现金11 亿，以3:7 杠杆测算，可撬动36 亿工程业务，贡献3.6 亿净利润（假设10%净利率），再造一个江南水务。此外，外延扩张之路开启打开增长空间，助于提升估值中枢。盈利预测和投资建议

　　我们预计公司2015-2017 年归属母公司净利润2.32、2.96、3.84 亿，同比增速30.8%、31.5%、29.7%；对应EPS 分别为0.99、1.27、1.64 元。

　　公司目前市值57 亿，对应24x15PE/18x16PE。管理层于6 月25 日以35.6 元/股在二级市场主动增持公司66.57 万股，机制理顺；我们预计在国企改革和PPP 浪潮中，公司外延扩张将提速，迎来基本面拐点，届时现金利用效率提高带来较大业绩弹性。我们给予35x16PE，目标价45 元，“买入”评级。

　　风险提示

　　PPP 项目外延扩张低于我们预期。（齐鲁证券 霍也佳）

　　银龙股份(603969)轨道板华东生产基地落子

　　银龙股份(603969)■轨道板华东生产基地落子： 子公司银龙轨道联合上海铁路、 北京铁科和光明铁道发起设立上铁芜湖轨道板有限公司从事铁路轨道板业务，公司持股 25%。

　　掌握最先进的高铁轨道板生产工艺： 公司全程参与了高铁 CRTS III型无砟轨道板标准制定和研发的全过程。公司掌握的先张法无砟轨道板生产工艺是最先进的高铁轨道板生产工艺。

　　轨道板市场开拓风险小： 公司在进行轨道板产能布局时均选择了有深厚铁路背景的企业成立合资公司。我们认为这将大幅提升公司轨道板业务在铁路建设招投标中的中标概率，降低了市场风险。

　　投资建议： 公司富有工匠精神， 在预应力钢材领域竞争力强，产能将从 50 万吨提升至 80 万吨。 恰逢国家力推城市地下廊管建设，新增产能顺利投放市场确定性高。公司掌握着最先进的 CRTS III 型先张法无砟轨道板生产工艺，又已基本落实了西南和华东地区的产能布局，和铁路背景深厚的企业成立合资公司大幅提升了公司在铁路建设中的中标概率，降低了市场风险。并且，轨道板业务不仅涉及高铁，也可以应用于货运铁路和地铁并有望在未来的道路养护上也分一杯羹。 预计公司 2015 年到 2017 年收入为 20.81 亿元、 26.84 亿元和36.08 亿元，每股 EPS 为 0.4 元、 0.58 元、 0.83 元。鉴于之前我们认为公司轨道板仅能应用于高铁，低估了其潜在市场空间。 加之，募投的 30 万吨预应力钢材产能将充分受益于政府力推的城市地下廊管建设。继续给予公司买入-A 评级， 上调 6 个月目标价至 30 元。

　　风险提示： 轨道板业务放量速度慢于预期。（安信证券 衡昆）