下周最具爆发力六牛股(8.8)(2)

　　骆驼股份(601311)起停电池与废旧电池回收驱动下半年盈利增长

　　骆驼股份(601311)

　　要点

　　我们昨日拜访了骆驼股份并与管理层交流，我们发现其起停电池与废旧电池回收业务有望驱动公司下半年盈利加速增长，而锂电池及互联网电商平台有望成为公司未来 3~5 年的增长驱动力。具体纪要如下：

　　起停电池下半年开始放量。管理层看好起停电池的节油效果以及巨大的市场前景。目前公司已经完成了 1 条产能为 100 万 KVAH的起停电池生产线。 2016 年计划再增加 2~3 条生产线，预计下半年开始可以全面放量。起停电池毛利率超过 30%，预计可以有效提升公司的综合毛利率。

　　废旧电池回收提升铅酸电池毛利率。 目前公司在湖北有 10 万吨废旧电池处理产能，预计三季度末可以获得废旧电池回收的处理资质并开始享受增值税退税。2016 年，公司计划在广西增加 15 万吨废旧电池处理产能。处理后的铅材料以自用为主，预计可以提升现有铅酸电池业务的毛利率 1~2 个百分点。

　　动力锂电池业务前景广阔。 公司自 2007 年就开始研发锂电池，目前已经掌握了磷酸铁锂和三元材料的电池技术。管理层看好锂电池下游的需求，计划于 2016 年上半年有 5 亿 KVAH 的锂电池生产线可以开始投产。客户方面，管理层认为公司可凭借其在启动电池领域的品牌优势和客户资源迅速切入这一市场。

　　互联网电商平台打造汽配后市场 O2O 一站式服务平台。 互联网电商平台是公司未来 5 年的发展重心。除了在天猫、京东和骆驼商场的布局，公司拟额外募集 3 亿元在一线城市设立电子商务公司负责搭建公司、经销商与终端客户的综合电子商务平台，力求最终打造一个汽配后市场 O2O 一站式服务平台。

　　建议

　　我们看好公司行业领先的市场地位以及对动力锂电池业务的布局。 目前股价交易于 2016 年 17 倍市盈率 （行业平均 30.4 倍） ，风险收益比极具吸引力。我们重申“推荐”评级和目标价 38.38元/股，基于 2016 年 30 倍市盈率。（中金公司 季超）

　　新宙邦(300037)电解液量增价减，海斯福并表增厚下半年业绩

　　新宙邦(300037)

　　业绩低于预期

　　公司上半年营业收入 3.95 亿元，同比增长 9.1%，归属净利 0.4亿元，同比下降 39.2%，合每股收益 0.24 元，低于我们之前预期。

　　报告期内公司电容器化学品收入 1.86 亿元下降 12.4%，电解液收入 1.69 亿元同比增长 18.4%，综合毛利率 31.6%，下降 5.92ppt。公司上半年销售策略灵活调整量增价减，电解液价格目前在 3.5万元/吨左右，但是动力电池电解液出货量增长 40%左右。

　　发展趋势

　　下游新能源汽车持续放量，根据工信部统计上半年新能源汽车累计生产 7.85 万辆，同比增长 3 倍。 新能源汽车产销两旺带动公司上半年电解液出货量大幅增长，下半年预计增长趋势能够持续，根据法国 Avicenne Energy 咨询统计， 2014 年公司电解液市场占有率约为 15%，位列全球第一，看好公司今年电解液出货再创新高。

　　海斯福 6 月并表贡献收入 2,225 万元，下半年表现值得期待。 含氟医药中间体盈利能力稳定门槛高，下游客户粘性强，细分应用较多供求基本平衡。产品毛利率普遍高于 50%（含氟医药中间体53.8%/含氟聚合物改性单体 83%/含氟农药中间体 85%）。上游原材料主要是六氟丙烯，占比超过 40%。 下游主要用于合成麻醉剂七氟烷，据 PDB 统计目前七氟烷在医院吸入式麻醉剂中占据97%的份额（异氟烷2%、地氟烷1%），15 年海斯福业绩承诺6,000万，将显着增厚公司业绩。

　　盈利预测调整

　　由于铝电解电容化学品与电解液产品均价下降， 我们下调公司15/16 年盈利预测至 0.80/0.91 元（增发摊薄），下调幅度在19/17%。目前股价对应 15/16 年 P/E 43/38 倍。

　　估值与建议

　　新能源汽车产业链销量确认逻辑不断得到验证，将成为市场追捧的热点，维持推荐评级。 由于增发摊薄下调公司目标价至 42 元，下调幅度 24%，对应 16 年 P/E 46 倍。

　　风险

　　新能源汽车销量不及预期。（中金公司 方巍,高峥）