天准科技：投资扩产能 新产品有望加速突破

　　2020Q4 营收翻倍增长，毛利率略有下降。2020 年公司实现营业收入9.64亿元，同比+78.16%，实现归母净利润1.07 亿元，同比+29.10%；2020Q4公司实现营业收入5.32 亿元，同比+116.06%，实现归母净利润0.90 亿元，同比+32.23%。2020 公司销售毛利率/销售净利率分别为42.48%/11.14%，同比-3.27/-4.23pct，我们认为，3C 行业产品变化、汽车行业景气度低竞争加剧，带来相关产品毛利率下滑，进而影响公司2020 年整体毛利率。

　　投资扩产能，新产品有望加速突破。公司公告对外投资，总投资5 亿元投资建设年产1000 台/套基于机器视觉的智能检测系统及产线新建项目，主要用于半导体领域的智能检测装备、无人物流车和PCB 领域装备等产品的研发、测试、中试和生产的载体，建设周期为48 个月。我们认为，扩产有助于公司在PCB、无人物流车等重点领域实现技术突破、解决生产瓶颈。

　　新产品持续突破，持续带来业绩新增长点。根据公司2020 年报，1）传统优势领域持续推出新产品：a）消费电子领域，新研发了手机无线充电模块检测、玻璃透光度检测等检测设备；b）汽车领域，研发针对新能源汽车热管理系统的智能组装自动化产线；c）光伏领域，研发新一代光伏硅片检测分选设备。

　　2）大力研发新领域中的新产品：a）研发AI 边缘计算设备，拓展其在无人物流车、智慧交通及新零售等场景的落地；b）在PCB 领域，积极研发LDI 激光直接成像设备，以及PCB 缺陷检测设备；c）在FPD 领域，研发面向FPDArray 工艺环节的缺陷检测设备；d）研发通用在线式及桌面式点胶检测一体设备；e）研发了手机玻璃缺陷检测设备；f）针对CIS 手机摄像头行业，研发AA 主动对焦及Holder Mounter 镜头支架安装等微组装设备。部分产品已经开始进入批量销售阶段。我们认为，新产品的不断研发、推出有望持续带来公司业绩的增长点。

　　盈利预测。预计公司2020/2021/2022 年实现归母净利润1.96/2.99/3.83 亿元，对应EPS 分别为1.01/1.54/1.98 元/股。我们认为，公司作为行业龙头、竞争力强，未来有望直接受益于5G 带来的3C 行业资本开支和新领域、新产品的持续突破，因此给予公司2021 年40-45 倍PE，合理价值区间为40.40-45.45元/股，对应2021 年PS 为5.2-5.9 倍，给予“优于大市”评级。

　　风险提示。新行业拓展不及预期，新产品研发进度不及预期，3C 行业资本开支出现大幅波动。

　　合规提示。海通创新证券子公司持有【688003 天准科技】总股本1%以上限售股，主要由于被动战略配售所致。（海通证券）