龙蟒佰利：收购东方锆业股权并参与定增完善锆制品布局

　　事件：龙 蟒佰利于3 月9日晚发布公告，公司拟实施限制性股票激励计划。

　　（1）授予限制性股票数量为1.52 亿股，占总股本的6.79%，其中首次授予1.42 亿股，预留1000 万股，股票来源为向激励对象定向发行龙蟒佰利A 股普通股。（2）授予激励对象总人数为4999 人（占比2019 年员工总数55%），包括在公司（含分公司及控股子公司）任职的公司中层管理人员及核心技术（业务）骨干人员，含部分境外员工。（3）授予价格为16.54元/股。（4）解锁条件为2021-2023 年度扣非归母净利润较2017-2019 年度扣非归母净利润平均值增长率分别不低于10%、20%和30%。

　　维持“审慎增持”投资评级。本次非限制性股权激励计划覆盖面广，涵盖全公司约55%的员工，其中超八成为中层管理人员及核心技术（业务）骨干人员；本次计划激励充分，可有效调动全体员工积极性，保障公司长远发展。

　　龙蟒佰利是中国钛白粉标杆企业，硫酸法与氯化法双龙头，生产规模亚洲第一，全球第三，实现了从钛矿原料经加工到高钛渣，再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛的全产业布局。公司产品质量稳定，售价高于同行业；产业链纵向一体化布局、清洁联产实现成本持续降低。公司技术领先，成功突破氯化法工艺，一期6 万吨/年于2016 年满产，现已技改至10 万吨/年，产能将逐步释放；二期2×10 万吨/年具备规模优势，产能正处放量，三期10 万吨/年建设稳步推进；新立钛业6 万吨已成功复产，扩产20 万吨氯化钛白项目稳步推进。此外，公司通过外延收购进行横向一体化布局，收购新立钛业、与金川集团成立合资公司进军海绵钛，收购东方锆业股权并参与定增完善锆制品布局，钛锆协同巩固龙头地位。由于公司定增导致股本增加，我们维持公司2020 年1.41 元的 EPS 预测，调整2021~2022 年EPS 分别至1.64 和1.84 元，维持“审慎增持”投资评级。

　　风险提示：钛白粉价格大幅波动风险，新建项目投产不及预期的风险。（兴业证券）