杭可科技：有望受益LG 等优质客户扩产采购

    公司是锂电后段设备供应商，近年业绩快速增长。杭可科技在充放电机、内阻测试仪等锂电后处理系统核心设备方面拥有核心技术和能力，是锂离子电池生产线后处理系统整体供应商。2019 年公司营收13.13亿元，过去3 年年均复合增速47%；归母净利润2.91 亿元，过去3年年均复合增速48%。19 年毛利率49.36%，净利率为22.18%，连续5 年保持在20%以上。20Q1 公司净利率大幅提升至29.04%。

    拥有多项技术优势，有望受益LG 等优质客户扩产采购。公司产品具备良好的稳定性、集成性等优势，招股书显示是较早进入LG、松下等动力电池大厂的国内企业。电池企业提质增效降本的内在需求将有力提升后处理设备的重要性。在欧洲、中国等动力电池存在产能缺口的大背景下，公司将充分受益于LG、松下等客户的产能新建计划。

    募集资金产能升级，为新一轮产业扩张整军备战。公司成功登陆科创板上市，资金主要投向生产线新增产能，项目完成后年产智能化锂离子电池生产线后处理系统30 条，项目达产期为三年，根据公司招股书2020-22 年新增产能达产率将分别为40%、70%和100%，有力提升公司产能。

    投资建议。我们预测公司2020-22 年EPS 分别为1.07/1.52/1.86 元/股，当前股价对应市盈率49/34/28 倍。考虑到公司未来业务成长性和可比公司估值，给予公司2021 年合理PE 估值35x，对应合理价值为53.05 元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示。下游锂电池行业波动风险、国际贸易变化风险、市场竞争加剧风险、技术和产品替代风险。（广发证券）