兴瑞科技：海外产能建设基本完毕

    具备强大模具开发能力的精密件厂商，绑定优质客户一同成长模具设计与生产能力是精密件厂商的核心竞争点。公司深耕模具领域20 年，具备强大的模具开发能力，能在短时间内响应客户的定制化需求。公司借此核心竞争力，跟随原消费电子领域优质客户如松下、汤姆逊等成功开拓汽车电子、智能终端市场，实现业务的转型升级及营收的持续增长。智能终端和汽车电子行业长期前景向好，公司有望深度受益。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为1.39/2.03/2.70 亿元，对应EPS 为0.47/0.69/0.92 元，当前股价对应PE 为31.0/21.2/15.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    优秀的企业文化和价值观赋能企业经营，打造“高效且幸福”的企业公司在2014 年启动精益生产，并导入阿米巴经营核算体系。先进经营哲学的实践，使公司拥有行业领先的营运效率和利润率水平。此外，公司围绕“家文化”

    思想体系，开展一系列企业文化活动，增强员工幸福感。公司通过员工持股平台将员工与企业利益牢牢绑定，保证了经营策略的有效实施和战斗力的稳定输出。

    海外产能建设基本完毕，有望在下半年开启投产公司顺应全球制造业产业链转移潮流，跟随客户在越南及印尼建设工厂。印尼工厂已投产，满足智能终端零组件700 万套的产能需求。“越南兴瑞”将实施募投项目中“年产1000 万套RF-Tuner、1000 万套散热件”部分，随着客户工厂认定的落地，近期有望逐步释放产能。公司海外工厂的逐步投产，将缓解公司在中美贸易摩擦中承受的压力，长远看将降低营运成本，提升公司的整体竞争力。

    借由BDU 项目有望实现向下垂直升级，打开新增长空间公司正与松下合作开发新能源汽车BDU 零组件，标志着公司由定制化零组件逐渐向定制化模组发展，是公司垂直一体化发展道路上重要一步，或为公司成长为系统化方案提供商打下基础。

    风险提示：疫情持续，海外需求疲软；海外工厂投产不及预期；BDU 等相关新产品开发不及预期；汇率波动。（开源证券）