振江股份：开始进入快速发展通道 后期业绩弹性值得期待

　　报告摘要：

　　事件：公司发布上半年业绩预告，上半年实现净利润3000-3600万，同比去年扭亏为盈，对此点评如下：

　　1、公司最差的时候过去了，逐步打开业绩向上通道。去年公司业绩没有出来，几个方面原因：一个是由于新厂房的油漆线自动化生产线环节调试问题，导致新投产能进度不及预期，使得全年产能利用率不到50%；再一个去年有较多新品需要认证开发，产生较多费用；同时还有部分重要零部件受全年风机抢装潮影响成本大幅抬升。但整体从去年4季度开始公司报表开始出现积极变化，面临的众多不利因素逐步好转，未来将逐步开启业绩向上的通道，最差的时候过去了.

　　2、公司最值得关注的指标是收入，受益客户数量持续开发及品类拓展，稳定保持较高增长速度，公司去年收入增长82%，一季度收入增长26%，而且还是在疫情影响下取得的成绩，更加不易，收入高增长背后是公司深耕风机零部件产业的结果，最开始公司通过深度绑定西门子大客户，做大做强，高端产品供货占比一度达到60%以上，而且随之风机大型化发展，有望进一步提升，与此同时在这几年公司凭借此优势加大力度横向开发客户，相继进入包括enercon，nordex.上海电气、东方电气等客户供应链体系，并进一步拓展分片式风筒、紧固件以及安装船业务，未来相当长一段时间，公司收入快速增长问题不大.3、前期产能大幅投放，公司后期业绩弹性大。近两年公司大规模扩充产能，固定资产由2017年初的1.78亿增长到目前的13.33亿，近期公司进一步公告非公开发行预案，拟募集不超过5.72亿资金扩初产能，伴随着不利因素消除，产能利用率有望快速提升，公司开始进入快速发展通道，后期业绩弹性值得期待。

　　业绩预测及评级：预计2020-2022年公司归母净利润为1.3亿、2.6亿、4亿，对应PE为26倍、13倍、9倍，首次覆盖给予“增持”评级

　　风险提示：客户拓展不及预期，紧固件业务拓展不及预期，运维业务拓展不及预期，汇率大幅升值，钢价大幅上涨（东北证券）