芯朋微：工业驱动类芯片为新兴产品 成为一大新增长动力

    电源管理芯片作为供应电能的心脏，负责电子设备所需电能的变换、分配、检测等管控功能，重要性相当高，目前全球几乎被美、欧厂商垄断；有鉴于电源管理芯片产品种类繁多、料号复杂，导致行业集中度低；但是，全球市场规模却达到千亿空间。

    近年来，在中国大陆半导体进口替代的背景下，国内芯朋微等企业迎来国产化配套、技术赶超的快速发展机遇。

    主要观点:

    家用电源类、工业驱动类芯片获得国内主流客户认可，同步产品技术升级。

    （1）公司家用电器类芯片为主力产品，比肩国际水平享有高毛利：公司产品在待机功耗、集成度、启动时间等主要性能指标上，与进口产品不存在明显差距，性能比肩国际龙头，已经和国内主流客户形成稳定合作关系。终端客户主要为美的、格力、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、老板、小米等家电标杆企业。

    （2）公司工业驱动类芯片为新兴产品，成为一大新增长动力。

    公司工业驱动类芯片主要为 AC-DC 芯片、栅驱动芯片；属于高毛利率的新兴成长市场，以进口替代为目标，技术门槛高，随着公司持续投入研发，产品种类日渐丰富、研发的产品陆续量产，销售额总体呈增长趋势。终端客户主要为正泰电器、盛帆股份、威灵电机、大洋电机、京马电机等行业标杆企业。 （3）公司从中低功率产品切入获得客户认可，再逐步向高功率的高端产品升级，通过优化产品结构，实现业务规模和获利能力的持续增长。

    国家大基金入股，可望逐步引入国内半导体领域的协同效应

    （1）公司创始人为实际控制人，建立核心技术基础，并引入大基金作为股东协同方，打开国内主流客户长期合作空间。公司核心技术人员，张立新（创始人）、易扬波、张韬持股比例分别为40.54%、5.59%、1.58%；（2）获得国家集成电路大基金直接和间接投资：国家大基金、上海聚源聚芯、北京芯动能、苏州疌泉致芯持有芯朋微股份的比例分别为 8.87% 、2.81% 、0.89% 和1.75%。大基金直接和间接持有上海聚源聚芯 45.19%的合伙份额，大基金直接和间接持有北京芯动能 37.40%的合伙份额，大基金直接和间接持有苏州疌泉致芯21.56%的合伙份额；通过引入国家大基金，未来公司在技术研发和客户拓展等方面均可望迎来协同效应。

    公司基于高低压集成技术平台积累，未来三年技术升级，以达到国外优秀品牌水平为目标

    公司基于高低压集成技术平台进行技术升级，未来三年将持续开发高功率、低功耗、高集成度等产品，以达到国外优秀品牌水平为目标。公司将逐步规划拓展新的技术领域：（1）电源芯片内核数字化技术：将数字信号处理技术用于电源管理电路之中，实现更复杂控制功能，满足多重任务的复杂电子系统。（2）电源芯片集成化技术：新一代产品支持更小的体积、更高的集成度、更少的外围器件。（3）GaN 宽禁带半导体电源技术：针对 GaN 晶体管的高频要求，开发 MHz 级的极小延迟、高精度时序的驱动技术，研究 GaN 器件专用电源架构，提高 dv/dt 抗扰度，优化导通和关断时间以提高效率和降低噪声，减少高速开关输出脉冲波形的畸变，大幅提高开关电源效率、缩小电源体积。面向远距离无线充电、电源开关、包络跟踪、逆变器、变流器等市场。

    风险提示

    半导体市场需求不如预期、半导体芯片设计行业竞争加剧、供应商集中度较高风险、客户认证风险、系统性风险。（华西证券）