保利地产：全年累计增速将逐渐恢复

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    公司发布2020 年半年度业绩快报，公司营业总收入同比增长3.6%，营业利润同比增长1.8%，利润总额同比增长1.6%，归母净利润同比增长1.7%。

    业绩在去年高基数下仍有增长，展现公司充沛利润储备。公司实现营业总收入737.0 亿元，同比增长3.6%，归母净利润101.2 亿元，同比增长1.7%。在去年99.5 亿元的高基数和一季度疫情严重冲击下，仍能实现业绩正增长，足见公司利润储备之充沛。盈利能力方面，公司营业利润率为23.6%，与去年同期基本持平，略微下降0.4 个百分点。归母净利率为13.7%，亦保持平稳，较去年同期仅下降0.3 个百分点。综合来看，公司疫情冲击下，业绩仍能百尺竿头更进一步，小幅超出预期。

    销售受疫情冲击，下滑在意料之中，下半年料将逐渐恢复。2020年上半年公司实现销售金额2245.4 亿元，同比下降11.1%。销售金额的下滑主要因一季度疫情冲击销售被中断所致。从4 月份开始，销售呈现逐月好转之势，4~6 月单月销售金额增速分别为0.4%、12.4%、8.2%。下半年随着经济逐渐复苏和房地产销售市场的活跃，公司推货将恢复正常，销售正增长态势料将能够保持，全年累计增速将逐渐恢复。疫情对公司销售虽有负面影响，但正在淡去，预计整个下半年仍将延续二季度以来的向好态势。

    维持盈利预测和买入评级，目标价19.81 元。我们预测2020-2022年公司EPS 为2.83/3.29/3.85 元。根据可比公司估值，2020 年PE为7X，对应目标价19.81 元。

    风险提示：1）房地产市场恢复不及预期。2）布局城市调控政策力度超预期。（中信建投）