爱博医疗：角膜塑形镜需求旺盛 渗透率正在快速提升

    专注眼科医疗领域的创新型领军企业。爱博医疗成立于2010 年，目前公司主要产品覆盖手术和视光两大领域，针对白内障和屈光不正两大类眼科疾病 ，其中手术领域的核心产品为人工晶状体，视光领域的核心产品为角膜塑形镜，以及围绕这两项核心产品研发生产的一系列配套产品。公司实际控制人为解江冰先生，其与一致行动人合计持股比例为45.05%。

    人工晶体市场空间广阔，公司占据国产替代先机。2018 年我国眼科高值医用耗材市场规模约为76 亿元，连续多年保持双位数增速，是最具潜力的细分领域之一。人工晶体市场广阔，2019 年国内白内障手术量370 万例左右，百万人手术率（CSR）不足3000，较发达国家具有翻倍潜力。目前国产IOL 数量占比不超过20%，高端产品占比更小，带量采购下国产替代有望加速，催生龙头企业。公司定位中高端市场， 产品线丰富， 高端晶体TORIC 、AQBH/AQBHL 分别于2016、2018 年投入市场后放量迅速，有望实现进口替代成为国内未来的IOL 龙头企业。公司研发管线储备丰富，包括多焦点、晶体眼、大景深等高端产品，是国内首家高端屈光性人工晶体厂商，研发创新能力+领先的产品管线+全流程产业化能力奠定公司的长期竞争优势。

    角膜塑形镜需求旺盛，渗透率正在快速提升。我国青少年近视率与近视人口高居世界第一，近视防控政策推动下OK镜的市场需求将进一步爆发。2011-15年我国角膜塑形镜销量复合增速约为44%，2019 年约有108 万人佩戴OK镜，渗透率约1.05%，有望继续提高。目前OK 镜领域欧普康视市占率领先，公司产品于2019 年3 月获批，处于市场起步阶段。公司产品具有较明显的技术优势，市占率有望逐步追赶。

    募投项目：公司IPO 发行2629 万股，募集资金8 亿元，主要用于眼科透镜和配套产品的产能扩大及自动化提升项目、高端眼科医疗器械设备及高值耗材的研发实验项目、爱博医疗营销网络及信息化建设项目、补充流动资金项目，扩充公司产能，丰富产品种类，满足不断增长的市场需求。

    盈利预测：我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为2.36 亿元、3.28 亿元和4.41 亿元，增速分别为21.05%、38.63%和34.62%；归母净利润分别为85.7、121.97 和167.16 百万元，增速分别为30.32%、42.32%和37.05%。

    风险提示：公司产品大幅降价的风险、市场竞争加剧风险、产品单一的风险。（中泰证券）