建龙微纳：坚持迭代研发战略机制 保证领先地位

    投资要点:

    分子筛吸附剂全产业链企业,下游应用领域广阔。公司主要从事无机非金属多孔晶体材料分子筛吸附剂相关产品研发、生产及销售,主要产品为分子筛原粉、分子筛活化粉和成型分子筛三大类,作为催化材料、吸附分离材料以及离子交换材料在石油化工、煤化工、精细化工、冶金、建材、环境保护、土壤修复与治理等领域有广泛应用。公司控股股东、实际控制人为李建波、李小红夫妇,其直接和间接合计控制53.86%的股权。

    营业收入及扣非后业绩快速增长,毛利率维持30%以上。公司2016-18年营业收入分别为1.30、2.44、3.78亿元,归母净利润1040、-1019、4707万元,扣非后归母净利润669、914、4775万元。2017年归母净利润亏损主要是由于公司因主合同债务人海龙精铸逾期未偿还银行贷款,作为保证人承担连带责任保证担保,计提预计负债3042万元。公司销售毛利率39.33%、31.92%、34.89%,波动主要受成本及产品结构变化影响。公司三年研发费用持续增长,分别为606、802、1241万元,占收入比重4.66%、3.28%、3.28%。

    分子筛产品种类丰富,长期服务国内外大中型客户。公司坚持“生产一代、储备一代、研发一代”的迭代研发战略机制,保证了每一代产品的技术水平始终处于领先地位。

    2010-2018年,公司曾参与了7项分子筛国家标准和5项行业标准制订工作。目前公司分子筛产品规格种类达100余种,产品应用领域已从吸附领域拓展至离子交换、催化等领域,开发出了用于盐碱地土壤、重金属污染土壤修复与治理、污水处理、核废水处理等领域离子交换用分子筛新产品;催化用分子筛在煤制乙醇、煤制丙烯、烟道气脱硝、柴油车尾气脱硝等领域已完成技术储备。公司是国内少数拥有涵盖分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛的研发、生产、营销、技术服务全产业链的企业,长期合作的客户包括法国阿科玛、德国CWK、瑞士Zeochem等国际大型分子筛企业,以及神华宁煤、中船重工、盈德气体、杭氧集团、开空集团、天一科技等国内大中型企业。

    公司满足第一套上市标准,可选用PE/PEG等方法估值。发行人适用《上市规则》第2.1.2条第(一)项之上市标准:预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。公司经营情况稳定,近年收入和扣非后归母净利润快速增长,,可选用PE/PEG等方法估值。

    风险提示:技术迭代风险,原材料价格大幅上涨,竞争加剧导致产品价格下跌（申万宏源）